协鑫科技（03800.HK）2025年中期管理层讨论与分析

证券之星消息，近期协鑫科技（03800.HK）发布2025年中期财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

业务回顾：

光伏材料业务
      生产
      本集团的光伏材料业务归属于光伏供应链上游,其为光伏产业的公司供应多晶硅及硅片。在光伏行业产业供应链中,多晶硅是制造光伏硅片的主要原材料,下游生产商会对硅片进一步加工以生产光伏电池及组件。
      多晶硅板块
      截至2025年6月30日,产能-本集团颗粒硅产能达480,000公吨。
      售价-颗粒硅平均对外不含税销售价格约为每公斤人民币30.17元。
      成本-2025年上半年颗粒硅平均生产现金成本(未含税)为26.22元人民币╱公斤,位于行业最领先水平。
      长晶切片板块
      截至2025年6月30日,产能-集团单晶拉晶年产能10吉瓦,硅片年产能35吉瓦。
      质量稳中有升,持续解码颗粒硅的极限,助力产业升级
      2025年上半年颗粒硅品质稳定提升,客户粘性力持续增加
      凭借着持续不断的工艺优化、技术提升以及材料迭代,本公司颗粒硅产品的质量呈现出稳中有升,不断解码颗粒硅的极限。基于颗粒硅产品纯度的优异性和稳定性,客户对本公司颗粒硅的粘附力不断增强,双方的合作关系愈发紧密、稳固。据Infolink统计,2025年7月份,颗粒硅的成交价格首次超过传统N型致密块料。
      2025年1月–6月,本公司市占率已经达到24.32%,而2024年本公司市占率约14.58%,显着提升。
      2025年上半年,颗粒硅前五大客户出货量占比分别达到23%、22%、11%、8%和7%,客户结构稳健。
      2025年上半年颗粒硅产品总金属杂质含量变化情况
      2025年上半年产品品质稳中有升,在金属杂质水平控制方面持续保持行业领先水平。
      本公司颗粒硅基本全面实现5元素总金属杂质含量低于1ppbw,而5元素总金属杂质含量≤0.5ppbw产品稳定维持在95%的水平,并有进一步提升空间。同时,公司在6月份启动‘5元素总金属杂质含量≤0.3ppbw产品’的质量检测标准,并在首月就已实现5元素总金属杂质含量≤0.3ppbw的产品比例超75%。
      基于‘18元素总金属杂质≤1ppbw’高要求测量标准,产品比例由2024年Q1的55.8%提升至2025年Q2月的91.8%,质量水平显着提升。
      2025年上半年颗粒硅产品浊度水平的变化情况
      浊度方面仍在不断持续优化,颗粒硅已基本全面实现浊度低于100NTU,同时颗粒硅浊度≤70NTU的产品比例也在持续提升,从2024年9月的25%已经提升至2025年Q2的57.4%。
      目前,浊度优化的成果已受到下游客户的普遍认可,整体的断线率综合水平与同期棒状硅量产水平相当,助力客户单产提升。
      光伏材料业务收入
      截至2025年6月30日止六个月,光伏材料业务来自外部客户的收入约为人民币5,665百万元,较2024年同期人民币8,768百万元减少35.4%。减少乃主要由于期内光伏产品平均售价下降。
      光伏电站业务
      海外光伏电站
      于2025年6月30日,光伏电站业务包括位于美国的18兆瓦光伏电站。另外,在南非与中非发展基金合作的150兆瓦光伏电站,本集团拥有其9.7%的总实际权益。
      中国光伏电站
      于2025年6月30日,光伏电站业务亦包括位于中国的5家光伏电站,其装机容量及应占装机容量均为133.0兆瓦。

业务展望：

晓风残月,曙光初现。2025年,我们有幸一起见证了行业的巨变。正当行业深陷囚徒困境的漩涡中,一系列‘反内卷’政策引导与行业自律形成的合力已显现阶段性成效,多晶硅价格在6月底逆势上涨,呈现‘深V’曲线,在短短四周内,价格上涨幅度超36%,而期货市场反应更为剧烈。行业和资本情绪再一次被点燃。
      回顾2025年上半年,国内光伏装机成绩表现依然出色。1~6月国内光伏新增装机212.21GW,同比增长107%,几乎与2023年全年新增装机量持平。其中,今年5月单月新增装机创历史新高,达到92.92GW。截至2025年6月,我国光伏已迈入太瓦级时代。然而,产业貌似繁荣的背后暗藏着十分突出的结构性矛盾,这种供需失衡的本质源于产能同质化竞争,故而造就了这几年产业极度内卷的持续性阵痛。本轮周期最大的不同在于本次全产业链的供需错配严重,产能短期内急剧扩张,导致各环节产品价格暴跌,甚至跌破现金成本,全产业链集体承压。
      当前,在党中央和国务院的坚强领导下,行业协会的积极推动下,一系列针对光伏反内卷的会议、举措逐步发力。自2024年起,中央层面多次在重要会议中明确整治‘内卷式’竞争,2025年中央财经委员会第六次会议要求‘依法依规治理企业无序竞争’,随后工信部组织的14家光伏重点企业开展座谈会要求依法依规、综合治理光伏行业低价无序竞争。与此同时,新版《反不正当竞争法》将于今年10月实施,以及国家发改委与市场监管总局联合加快《价格法》新版修订,助力整治‘内卷式’竞争,不断提升价格治理水平,明令禁止低于成本价销售,加大对价格违法行为处罚力度等一系列政策推动下,光伏行业供给侧结构性改革正从理论框架到落地实施的关键阶段,光伏行业的曙光初现。
      但‘反内卷’不是反‘竞争’,而是倡导‘有序和高品位的竞争’。在新质生产力成为我国经济高质量发展的重要支撑的背景下,不断升级的‘反内卷’举措,可以更好地鼓励企业‘以优质产品和服务赢得市场竞争主动’,从追求规模转向追求高质与高效,从高性价比转向高溢价。在此背景下,高端产能、绿色低碳产品注定将会脱颖而出,成为破除内卷、穿越周期的黄金钥匙。随之而来的是一个更加健康、创新驱动、高效协同的产业结构与全国统一大市场。协鑫科技有实力、有信心,在‘反内卷’的浪潮中,以科技为帆,推动光伏行业价格尽快回归合理区间,为加快构建全国统一大市场提供澎湃动力。
      科技协鑫、数字协鑫、绿色协鑫,始终是我们不变的追求。在这场突围赛中,协鑫FBR颗粒硅、钙钛矿等代际差异化技术,正在发挥材料的源头带动作用,在品质、低碳、成本等方面彰显科技韧性。FBR颗粒硅在氢含量等顽疾方面攻坚取得重要突破,钙钛矿商用组件通过TüV莱茵3倍IEC稳定测试。今年6月,协鑫GW级钙钛矿产业基地落成,标志着在下一个全球光伏技术奇点,协鑫再度领航。
      在ESG领域,协鑫的‘碳链管理平台’堪称行业标杆。协鑫科技成功推动多晶硅产业从‘高耗高碳’到‘低耗低碳’的价值坐标系转型。颗粒硅碳足迹从‘摇篮到大门’仅为41kgCO2e/kg,远低于国际通用的碳因子库(Ecoinvent3.9.1)内棒状硅碳足迹特征化因子81kgCO2e/kg,有效解决了下游企业长期被动使用欧洲棒状硅高排放碳因子导致的碳足迹核算偏高的痛点。这一突破标志着中国将从‘碳因子接受者’向‘碳标准制定者’的跃迁,有效驱动全产业链降碳,加速零碳世界的进程。与此同时,以FBR颗粒硅制成的光伏组件,碳排放数值持续降低,已远低于国家商务部界定的低碳组件标准。协鑫FBR颗粒硅、钙钛矿正加速成为中国光伏出口组件的重要原材料,以及全球能源零碳解决方案的内核驱动力。
      我们身处光伏大变局之下,深知本轮光伏技术奇点并非孤立存在,而是光储并行、电网互济、AI协同、链式反应。光伏已进入‘后硅基时代’,未来‘硅基独大’的逻辑将演变为硅锂碳互促、多材料协同。三者技术互补、性能集成,推动长时储能将在5年后全面商业化,大型电站光储配比持续提升,光储市场大幅扩容。再加上超导电网全球能源互联、AI精准预测与瞬时调度,为构建以风光为主的新型电力系统提供核心支撑。这条与光共舞的黄金赛道,协鑫正与全体新能源人携手并肩、倾尽全力、解锁未来。

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