天风证券：给予硅宝科技买入评级

天风证券股份有限公司唐婕,张峰,杨滨钰近期对硅宝科技进行研究并发布了研究报告《热熔胶及工业胶业务快速增长，硅碳负极材料销量提升》，给予硅宝科技买入评级。

　　硅宝科技(300019)

　　事件：硅宝科技发布2025年半年报，上半年实现营业收入17.07亿元，同比+47.4%；归属于母公司股东的净利润1.54亿元，同比+51.6%。按3.93亿股总股本计，实现每股收益0.39元。其中，第二季度实现营业收入9.29亿元，同比+35.8%、环比+19.3%；归属于母公司股东的净利润0.83亿元，同比+35.2%、环比+17.4%，实现每股收益0.21元。

　　热熔胶和工业胶业务快速增长，贡献主要收入及毛利增量。25H1公司营业收入同比增加5.49亿元，分业务板块看，建筑类用胶/工业类用胶/热熔胶分别实现营收6.51/4.42/5.12亿元，分别同比-0.47/+1.01/+5.12亿元。其中，公司2024年收购江苏嘉好，增加公司在热熔胶领域的业务布局，上半年江苏嘉好营业收入及净利润全部并表，贡献业绩增量。同时，在工业胶领域，上半年收入同比快速增长（yoy+29.5%），公司持续加强与头部企业和行业标杆客户合作，在汽车制造、电子电器、动力电池、电力、轨道交通等领域均保持高速增长。在建筑胶领域，公司产品销量同比增长，市场份额提升，稳居行业龙头地位。公司硅烷偶联剂业务，受到行业竞争加剧的影响，产品价格低位运行，销量同比下降。此外，公司积极开拓海外市场，产品远销印度、巴西、印度尼西亚、美国、俄罗斯、马来西亚、波兰、韩国等60多个国家和地区，上半年实现出口销售收入2.23亿元，同比+288.0%。

　　盈利方面，25H1公司实现毛利额3.73亿元，同比增加1.13亿元，yoy+43.6%，综合毛利率21.9%，yoy-0.6pcts；其中25Q2毛利额2.07亿元，yoy+34.1%、qoq+23.9%，单季度综合毛利率22.3%，yoy-0.3pcts、qoq+0.8pcts。分业务看，25H1公司建筑胶/工业胶/热熔胶分别实现毛利额1.45/1.42/0.80亿元，同比-0.08/+0.44/+0.80亿元，工业胶和热熔胶贡献主要毛利增量。三项业务毛利率分别为22.3%/32.2%/15.7%，yoy+0.3/+3.4pcts（24H1没有热熔胶业务，暂不同比）。费用方面，25H1期间费用率12.9%，同比持平；25Q2费用率12.2%，同比-0.1pcts，环比-1.6pcts。

　　硅基负极材料下游渗透率不断提升，公司硅碳负极材料销量快速增长。据GGII统计，25H1我国锂电产业景气度维持高位，整体增速超40%；新型负极材料产业化进度实现明显突破，其中CVD工艺硅基负极率先在数码锂电池领域放量，下游不断向消费电子、小动力、高端乘用车领域渗透。公司重点发力硅氧产品和新型硅碳产品，1000吨中试线和3000吨生产线稳定运行，依托强大产品力及持续深化的客户关系，产品以直销为主，销量快速增长，市场份额逐步提升。同时，全资子公司硅宝能源年产5万吨锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目实施顺利，5000吨聚氨酯密封胶、1万吨动力电池用有机硅粘合剂生产线正常投产，剩余产能稳定建设中。

　　盈利预测与估值：结合公司工业胶业务发展以及硅碳负极项目推进，预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.1/4.0/5.1亿元（前值为3.4/4.3/5.1亿元），维持“买入”投资评级。

　　风险提示：宏观经济调控的影响；原料价格大幅波动风险；应收账款风险；新项目建设不达预期风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券李阳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为50.19%，其预测2025年度归属净利润为盈利4.53亿，根据现价换算的预测PE为19.16。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家；过去90天内机构目标均价为26.42。

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