天山电子（301379）2025年中报财务分析：营收与扣非净利双增，但应收账款高企、现金流承压

近期天山电子（301379）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

营收与利润表现

天山电子（301379）2025年中报显示，公司营业总收入为8.56亿元，同比增长29.66%；归母净利润为7492.8万元，同比增长15.46%；扣非净利润为6931.71万元，同比增长29.86%。整体盈利能力有所提升，尤其是扣非净利润增速接近营收增速，反映出主业增长较为稳健。

从单季度数据看，第二季度营业总收入为4.61亿元，同比增长28.11%；但归母净利润为3898.36万元，同比下降1.61%；扣非净利润为3513.27万元，同比增长1.19%。可见Q2盈利出现短期承压，归母净利润同比下滑，需关注后续恢复情况。

盈利能力与费用控制

公司毛利率为20.6%，同比微增0.34个百分点，保持稳定；净利率为8.76%，同比下降10.95%。尽管收入增长较快，但净利率下滑表明盈利能力受到一定挤压。

期间费用方面，销售费用、管理费用、财务费用合计5161.98万元，三费占营收比为6.03%，同比上升12.28%。其中销售费用同比增长34.39%，主要因人员薪酬、股权激励及市场拓展费用增加；财务费用同比增长50.50%，系闲置资金利息收入及汇兑收益减少所致。费用增长快于收入增长，对利润形成一定压力。

资产与现金流状况

截至报告期末，公司货币资金为3.82亿元，较上年中报下降22.67%；应收账款达4.88亿元，同比增长26.56%，显著高于营收增速。当期应收账款占最新年报归母净利润的比例高达324.68%，提示回款周期延长或信用政策放宽，存在一定的坏账风险和资金占用压力。

经营活动产生的现金流量净额同比减少73.73%，每股经营性现金流仅为0.01元，同比下降81.14%，显示经营现金流明显恶化。投资活动现金流量净额大幅下降315.92%，主要因理财投资及固定资产购建支出增加。

资本结构与股东回报

公司有息负债为1.33亿元，较上年中报增长150.14%，主要因增加股权回购银行借款。长期借款和租赁负债分别因新增借款和租金支付而变动。

每股净资产为6.94元，同比下降25.42%，主要受资本公积转增股本影响。实收资本同比增长39.26%，资本公积同比下降6.87%，系同一原因所致。每股收益为0.38元，同比增长16.56%，与归母净利润增速基本匹配。

主营业务结构

按产品分类，彩色液晶显示模组（非受托加工）为主力产品，实现收入5.05亿元，占总收入58.96%，毛利率为18.46%；单色液晶显示模组收入1.92亿元，占比22.39%，毛利率22.69%；单色液晶显示屏收入9082.56万元，占比10.61%，毛利率达27.51%，为各产品中最高。

按地区划分，境内销售收入5.03亿元，占比58.79%，毛利率16.25%；境外销售3.52亿元，占比41.19%，毛利率26.80%，显著高于境内，说明海外市场盈利能力更强。

综合评价

天山电子2025年上半年营收和扣非净利润实现较快增长，核心业务发展良好，尤其境外市场贡献突出。但需警惕应收账款高企、经营性现金流恶化、净利率下滑及费用快速上升等问题。ROIC历史均值为13.37%，2024年为9.49%，当前资本回报率处于一般水平。建议持续关注公司应收账款管理能力与现金流改善情况。

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