三博脑科（301293）2025年中报财务分析：营收稳步增长但现金流承压，应收账款与有息负债显著上升

近期三博脑科（301293）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

营收与利润表现

三博脑科2025年上半年实现营业总收入8.27亿元，同比增长17.54%；归母净利润为6969.57万元，同比增长4.60%；扣非净利润为7201.07万元，同比增长10.74%。单季度数据显示，第二季度营业收入为4.34亿元，同比增长18.24%；但归母净利润为3138.21万元，同比下降5.43%，扣非净利润为3340.44万元，同比增长2.17%。

盈利能力指标

公司毛利率为26.12%，同比上升4.07个百分点；净利率为8.63%，同比下降21.66个百分点。三费（销售、管理、财务费用）合计为1.07亿元，占营收比重为12.88%，同比上升13.85%。每股收益为0.34元，同比增长6.25%；每股净资产为11.35元，同比下降1.11%；每股经营性现金流为0.31元，同比下降21.48%。

资产与负债状况

截至报告期末，公司应收账款为1.3亿元，同比上升46.63%；货币资金为5.17亿元，同比下降54.15%；有息负债为2.86亿元，同比大幅上升410.60%。资产负债率为28.48%，同比上升2.96个百分点。长期借款同比上升46.56%，租赁负债上升62.5%，使用权资产上升51.09%，主要因多地新增租赁及借款所致。

经营活动现金流变动原因

经营活动产生的现金流量净额同比下降21.48%，主要原因包括：- 多地医院医保结算方式变化，不再预付拨款或预付比例下降；- 购买商品及接受劳务支付的现金增加；- 支付上年度年终奖及新院区招聘导致职工薪酬支出上升；- 多家子公司企业所得税等税费支付增加；- 北京三博支付化工医院违约金。

投资与筹资活动

投资活动产生的现金流量净额同比大幅下降181.87%，主要由于北京、昆明、西安、湖南、重庆等地院区建设与改造项目投入增加，以及结构性存款投资减少。

筹资活动产生的现金流量净额同比上升212.07%，主要因股利支付及购买少数股权等现金流出增加。

现金及现金等价物净增加额同比下降134.42%，主要受大规模资本支出和投资减少影响。

主营业务结构

医疗服务为公司核心收入来源，实现收入6.15亿元，占总收入74.35%，毛利率为30.16%；药品业务收入2.07亿元，占比25.02%，毛利率14.40%。区域分布上，西南地区收入4.27亿元，占比51.63%；华北地区2.61亿元，占比31.60%。

财务风险提示

财报分析工具提示需重点关注应收账款状况，应收账款/利润比例已达124.21%。同时，财务费用同比上升236.24%，主要因利息收入下降及利息费用上升所致。公司资本回报率（ROIC）去年为4.01%，历史中位数为7.44%，投资回报表现一般。

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