万凯新材（301216）2025年中报财务分析：营收下滑但盈利改善，现金流向好但债务压力仍存

近期万凯新材（301216）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

万凯新材（301216）2025年中报显示，公司实现营业总收入82.13亿元，同比下降4.87%；归母净利润为5629.34万元，同比上升30.33%；扣非净利润达3227.23万元，同比大幅增长1184.14%。第二季度单季营收为42.94亿元，同比下降2.1%；归母净利润为832.88万元，同比上升498.42%；扣非净利润为2155.23万元，同比增长218.49%。

尽管收入有所下滑，但盈利能力显著提升，毛利率达3.47%，同比增幅为46.42%；净利率为0.66%，同比增幅为29.46%。

盈利能力与费用结构

公司毛利率和净利率同比均实现大幅增长，反映出成本控制或产品结构优化带来的积极影响。然而，期间费用压力上升，销售费用、管理费用、财务费用合计1.52亿元，三费占营收比为1.85%，同比上升57.31%。

其中，管理费用同比增长28.24%，主要因正达凯等新公司人员增加导致薪酬上升及重庆万凯无形资产摊销增加；财务费用同比大增500.97%，系汇兑收益较上年同期减少所致。

资产与负债状况

截至报告期末，公司货币资金为29.49亿元，较上年末增长21.77%；应收账款为10.06亿元，同比下降0.32%；有息负债达84.35亿元，较上年同期的56亿元增长50.63%。

财报分析工具提示，公司有息资产负债率为47.28%，有息负债总额与近3年经营性现金流均值之比达11.61%，显示存在一定债务偿还压力。同时，货币资金/流动负债比例为61.61%，近3年经营性现金流均值/流动负债为13.85%，建议关注现金流对短期债务的覆盖能力。

现金流与股东回报

每股经营性现金流为0.9元，同比上升80.63%；经营活动产生的现金流量净额同比增长80.67%，主要得益于存货减少。投资活动现金流量净额同比增长63.76%，因正达凯投资固定资产支出同比减少；筹资活动现金流量净额同比下降119.71%，主因上年同期为正达凯项目建设增加了长短期借款。

公司实施2024年度分红，共计派发7659.40万元，并获控股股东正凯集团增持1.96%股份，合计金额1.4亿元，体现股东对公司发展的信心。

主营业务与战略进展

从收入构成看，瓶级PET为主力产品，实现收入80.09亿元，占总收入97.51%，毛利率为3.18%；大有光PET收入1.68亿元，占比2.04%；境外销售达24.87亿元，占总营收30.28%。

公司持续推进产业链延伸与海外布局。正达凯“MEG一期60万吨项目”进入测试生产阶段，相关固定资产同比增长165.82%，在建工程下降98.89%，因MEG生产线转固。尼日利亚30万吨瓶片项目土建基本完成，印尼75万吨项目已初步选址并推进筹建。

新材料业务方面，凯普奇公司专注PETG等产品，上半年营收2.04亿元，同比增长25%；净利润1441.65万元，同比增长61%。公司新获专利11项，累计达123项，其中发明专利39项。生物基呋喃聚酯实现小批量生产，PET化学法再生技术完成中试，新型耐热共聚酯实现量产。

此外，公司参与人形机器人企业灵心巧手PRE-A轮融资，共建“高性能材料联合实验室”，拓展高性能材料应用场景。

综合评价

万凯新材2025年上半年在营收下滑背景下实现盈利显著改善，毛利率、净利率及经营性现金流均同比大幅提升，反映运营效率优化。但需关注三费占比上升及高企的有息负债水平。公司持续推动产业链一体化与国际化布局，新兴业务增长较快，长期发展潜力值得关注，但短期仍需警惕债务与现金流匹配风险。

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