申菱环境（301018）2025年中报财务分析：营收利润双增但现金流与应收账款风险凸显

近期申菱环境（301018）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

营收与利润表现亮眼

申菱环境（301018）2025年中报显示，公司营业总收入达16.82亿元，同比增长28.95%；归母净利润为1.5亿元，同比增长35.95%；扣非净利润为1.49亿元，同比增长38.45%。单季度数据显示，第二季度实现营业总收入10.54亿元，同比增长30.03%；归母净利润达9627.91万元，同比增长59.92%；扣非净利润为9487.3万元，同比增长69.84%，盈利能力显著提升。

盈利能力与费用控制

公司毛利率为24.41%，同比下降2.57个百分点；净利率为9.11%，同比提升10.38%。三费（销售、管理、财务费用）合计1.86亿元，占营收比重为11.04%，同比下降12.69%。每股收益为0.57元，同比增长35.71%；每股净资产为9.95元，同比增长4.9%。

资产与负债状况

截至报告期末，公司货币资金为5.02亿元，较上年同期增长31.05%；应收账款为20.31亿元，同比增长24.99%；有息负债为11.54亿元，同比增长26.93%。当期应收账款占最新年报归母净利润的比例高达1757.54%，显示应收账款规模远超盈利水平。

现金流情况承压

每股经营性现金流为-0.42元，同比减少338.56%。经营活动产生的现金流量净额大幅下降，主要原因为支付采购款增加。尽管筹资活动产生的现金流量净额同比增长216.39%，主要得益于取得借款所收到的现金增加，带动现金及现金等价物净增加额同比增长92.32%，但经营性现金流持续为负仍构成压力。

主营业务结构与增长动力

从主营构成看，设备类收入为13.95亿元，占总收入的82.94%，毛利率为23.04%；解决方案及服务收入为2.81亿元，占比16.68%，毛利率为29.94%；其他补充业务收入为637.99万元，占比0.38%，毛利率高达80.99%。数据服务板块营收同比增长43.77%，工业板块同比增长99.15%，其中电力与能源业务增长219%，成为主要增长引擎。特种板块营收同比下降19.60%，受大项目结转时点影响。

财务变动原因说明

• 固定资产同比增长40.17%，因新基建领域智能温控设备智能制造项目转固。
• 在建工程同比下降81.04%，原因同为上述项目转固。
• 财务费用上升81.51%，主要因银行存款利息收入减少。
• 所得税费用上升42.14%，因利润增加导致当期所得税增加。
• 经营活动现金流量净额下降338.56%，因支付采购款增加。
• 筹资活动现金流量净额增长216.39%，因取得借款所收现金增加。

风险提示

财报体检工具提示需重点关注公司现金流与应收账款状况：货币资金/流动负债为39.33%，近3年经营性现金流均值/流动负债仅为4.74%，短期偿债能力偏弱；应收账款/利润达1757.53%，回款周期长或带来坏账风险。此外，公司2024年ROIC为3.67%，资本回报率偏低，投资效率有待提升。

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