曼卡龙（300945）2025年中报财务分析：营收利润双增，盈利能力改善但资本回报率偏低

近期曼卡龙（300945）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

曼卡龙（300945）2025年中报显示，公司经营业绩整体向好。截至报告期末，营业总收入为15.56亿元，同比上升26.79%；归母净利润达7669.97万元，同比增长35.18%；扣非净利润为6735.9万元，同比增长28.46%。单季度数据显示，第二季度实现营业总收入8.41亿元，同比增长15.73%；归母净利润3368.51万元，同比增长37.36%；扣非净利润2732.45万元，同比增长32.34%。

盈利能力分析

公司盈利能力有所提升。毛利率为13.52%，同比增加0.38个百分点；净利率为4.99%，同比提升7.89个百分点。每股收益为0.29元，同比增长31.82%；每股净资产为6.32元，同比增长4.92%。三费合计为1.07亿元，占营收比例为6.86%，同比下降9.5%。

资产与现金流状况

货币资金为7.87亿元，较上年同期增长12.57%；应收账款为4435.22万元，同比增长6.83%；有息负债为1.36亿元，同比大幅上升84.83%。每股经营性现金流为0.13元，同比减少4.3%。

主营业务结构

从产品结构看，素金饰品为主营核心，实现收入15.22亿元，占总收入的97.83%，毛利率为12.90%；其他主营业务收入为3228.27万元，占比2.08%，毛利率为39.19%。按行业划分，销售商品收入为15.54亿元，占比99.91%。地区分布方面，电商渠道收入达8.68亿元，占总营收55.83%，毛利率为7.53%；浙江省内地区收入4.91亿元，占比31.57%，毛利率为21.09%；浙江省外地区收入1.96亿元，占比12.61%，毛利率为21.08%。

财务变动原因说明

财务费用变动幅度为72.69%，主要原因为利息收入减少；所得税费用增长61.08%，系利润增长所致；研发投入同比增长123.94%，因报告期内研发投入增加；税金及附加增长102.53%，受营业收入增加影响。

经营与战略动态

2025年上半年，公司持续推进全渠道融合与数字化战略，线上业务收入同比增长30%。终端门店总数达247家，报告期内净增12家，省外营收同比增长62.31%。公司通过跨界联名等方式强化产品力，推出多个IP联名系列。黄金采购量为177万克，钻石采购量为4197.49克拉，同比增长135.39%。存货账面净值为6.36亿元，较年初增长19.65%。

投资回报与商业模式

据分析，公司2024年ROIC为4.93%，资本回报率偏低；历史中位数ROIC为11.47%，投资回报整体尚可。当前净利率为4.11%，产品附加值有限。商业模式方面，业绩增长主要依赖营销驱动，需关注其可持续性。

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