三友联众（300932）2025年中报财务分析：营收利润双增但应收账款高企，现金流与资本回报承压

近期三友联众（300932）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

营收与利润表现

三友联众（300932）2025年中报显示，公司营业总收入为11.52亿元，同比增长8.48%；归母净利润为4288.57万元，同比增长5.64%；扣非净利润为4293.91万元，同比增长8.03%。整体盈利水平稳中有升，主要得益于下游需求增长及海外业务扩展。

单季度数据显示，第二季度营业总收入为6.19亿元，同比增长3.88%；归母净利润为3243.78万元，同比下降3.28%；扣非净利润为3174.99万元，同比下降5.19%。二季度利润同比下滑，显示盈利能力面临一定压力。

盈利能力与费用控制

公司2025年中报毛利率为18.32%，同比下降4.31个百分点；净利率为3.83%，同比提升1.51个百分点。尽管毛利率有所下降，但净利率改善，反映出公司在成本控制或非主营收益方面有所优化。

期间费用方面，销售、管理、财务费用合计为9702.78万元，三费占营收比为8.42%，同比下降8.7个百分点，显示费用管控能力增强。

资产与现金流状况

截至报告期末，公司货币资金为2.98亿元，较上年同期增长32.42%；应收账款为7.58亿元，同比增长5.64%；有息负债为6.65亿元，同比增长45.45%。应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比例达1197.49%，存在回款风险。

每股经营性现金流为0.18元，同比下降7.52%；每股净资产为5.42元，同比下降27.75%。净资产下降显著，可能与资本结构变动或利润积累不足有关。

主营业务结构

从主营构成看，继电器产品收入为9.6亿元，占总收入的83.27%，贡献了89.40%的利润，毛利率为19.67%；互感器收入为9085.44万元，毛利率为22.42%；其他业务收入为1.02亿元，毛利率仅为1.97%。产品结构集中，继电器为核心盈利来源。

地区分布上，境内收入为8.29亿元，占比71.92%，毛利率14.91%；境外收入为3.24亿元，占比28.08%，毛利率27.06%。境外业务盈利能力更强，但占比较低。

财务变动与资本开支

固定资产同比增长20.25%，在建工程同比下降47.38%，主要原因为在建厂房转为固定资产。长期借款同比增长40.63%，系厂房专项贷款增加所致。

投资活动产生的现金流量净额同比下降25.61%，因支付厂房项目款增加；筹资活动产生的现金流量净额同比增长418.09%，因本期偿还借款减少；现金及现金等价物净增加额同比增长537.4%，主要受筹资活动影响。

综合评价

公司营收和净利润实现同比增长，费用控制成效明显，但毛利率下滑、应收账款高企、经营性现金流偏弱等问题仍存。ROIC历史中位数为9.22%，2024年仅为3.23%，资本回报能力偏弱。需重点关注应收账款回收情况、境外市场拓展成效及资本开支回报水平。

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