惠云钛业（300891）2025年中报财务分析：营收微增但盈利大幅下滑，费用与应收账款压力凸显

近期惠云钛业（300891）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务概况

惠云钛业（300891）2025年中报显示，公司实现营业总收入8.35亿元，同比增长5.18%，但归母净利润仅为509.84万元，同比下降73.17%；扣非净利润为260.77万元，同比下降86.27%。盈利能力显著弱化，反映出公司在收入增长的同时面临较大的利润压缩压力。

单季度数据显示，2025年第二季度营业总收入为3.53亿元，同比下降9.43%；归母净利润为-515.8万元，同比下滑164.81%；扣非净利润为-753.38万元，同比下降190.11%，表明公司二季度已陷入亏损状态，经营压力加剧。

盈利能力分析

公司2025年中报毛利率为9.2%，同比下降2.96个百分点；净利率为0.61%，同比大幅下降74.49%。盈利能力持续走弱，主要受产品售价下行及可转债利息费用化影响。尽管公司推进“精品战略”和“个性化定制生产”，但市场价格竞争压力仍对公司利润形成显著冲击。

费用与资产结构

三费（销售、管理、财务费用）合计为4661.02万元，占营收比重达5.58%，同比上升38.33%。其中财务费用变动幅度高达951.07%，主要因可转债利息费用化及银行借款利息增加所致。

截至报告期末，公司有息负债为11.91亿元，较2024年同期增长23.70%；货币资金为2.35亿元，同比增长23.69%。货币资金/流动负债比例为35.46%，短期偿债能力偏弱。有息资产负债率为40.49%，有息负债总额/近3年经营性现金流均值达19.2%，债务负担较重。

应收账款与现金流

应收账款为1.24亿元，同比增长14.42%，占最新年报归母净利润的比例高达2794.63%，存在较大回款风险。经营性现金流压力明显，尽管每股经营性现金流为0.03元，同比改善109.66%，但近3年经营性现金流均值/流动负债仅为9.37%，现金流稳定性不足。

主营业务结构

从收入构成看，金红石型钛白粉为主力产品，实现主营收入7.29亿元，占总收入的87.34%，毛利率为9.04%。出口业务收入2亿元，占比23.97%，毛利率10.93%，高于内销的8.66%。公司持续推进海外市场布局，参股新加坡营销公司，但外销占比仍相对有限。

综合评述

尽管公司依托广东云浮资源与交通优势，构建“硫-钛-铁-钙”循环经济产业链，并拥有14项发明专利和4项实用新型专利，技术研发实力较强，但当前面临产品价格下行、财务费用激增、应收账款高企等多重挑战。ROIC去年为1.08%，历史中位数为6.04%，投资回报表现一般。未来需重点关注资本开支效率、债务结构优化及应收账款管理能力。

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