鹏鹞环保（300664）2025年中报财务分析：营收下滑但净利增长，盈利能力改善与现金流压力并存

近期鹏鹞环保（300664）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

鹏鹞环保（300664）2025年中报显示，公司实现营业总收入7.5亿元，同比下降18.72%；归母净利润为1.85亿元，同比上升15.03%；扣非净利润为9643.92万元，同比下降18.73%。尽管营收下滑，但归母净利润实现增长，反映出公司在盈利能力方面的改善。

单季度数据显示，第二季度营业总收入为4.79亿元，同比上升19.9%；第二季度归母净利润为5117.85万元，同比下降19.9%；第二季度扣非净利润为4451.07万元，同比下降7.27%。二季度收入回升但利润承压，显示盈利波动性加大。

盈利能力分析

公司盈利能力有所提升。2025年中报毛利率为30.46%，同比增加2.44个百分点；净利率为24.69%，同比增幅达44.1%。这一变化表明公司在成本控制或高毛利业务结构方面取得进展。

从主营构成来看，投资运营业务贡献了51.67%的收入占比，达3.87亿元，其毛利率为56.31%，利润占比高达95.51%，是公司最主要的盈利来源。其中，污水处理和供水处理业务分别实现毛利率57.41%和73.73%，成为高毛利核心板块。而工程承包业务毛利率仅为1.95%，设备产销业务毛利率为18.43%，其他主营业务甚至出现-3.11%的负毛利率，显示部分业务存在盈利压力。

成本与费用情况

报告期内，销售费用、管理费用、财务费用合计为1.28亿元，三费占营收比为17.11%，同比上升24.08%，费用压力有所上升。尽管净利率提升，但费用占比扩大可能对长期盈利能力构成挑战。

资产与负债状况

截至报告期末，公司货币资金为2.25亿元，较上年同期的3.29亿元下降31.60%；应收账款为15.26亿元，同比增长13.20%；有息负债为16.16亿元，同比下降9.72%。货币资金减少而应收账款上升，反映公司流动性趋紧。

财报体检工具提示需关注债务与现金流风险：有息资产负债率为20.53%，有息负债总额与近3年经营性现金流均值之比达10.68%，财务费用与近3年经营性现金流均值之比高达57.88%，显示偿债压力较大。

此外，应收账款与利润之比高达960.35%，表明利润回款能力较弱，存在较大的坏账风险或现金流滞后问题。

现金流与运营效率

每股经营性现金流为0.03元，同比下降26.31%，远低于每股收益0.25元（同比增长16.12%），说明利润未能有效转化为现金流入。货币资金占总资产比例仅为4.02%，货币资金与流动负债之比为33.28%，近3年经营性现金流均值与流动负债之比为15.9%，均处于较低水平，提示短期偿债能力偏弱。

投资活动产生的现金流量净额大幅增长479.15%，主要系本期收到岳阳鹏鹞资产处置款项所致；筹资活动产生的现金流量净额下降273.18%，原因为本期偿还债务；短期借款下降17.44%，应付账款下降13.86%，均与主动去杠杆有关。

综合评述

鹏鹞环保2025年上半年在营收下滑背景下实现归母净利润增长，得益于高毛利运营业务的支撑及资产处置带来的非经常性收益。然而，扣非净利润下滑、应收账款高企、货币资金紧张及经营性现金流偏低等问题凸显公司基本面存在隐忧。虽然公司持续推进去杠杆，但现金流管理与回款效率亟待改善。

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