金盾股份（300411）2025年中报财务分析：营收下滑但净利率改善，现金流好转但应收账款风险仍存

近期金盾股份（300411）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务概况

金盾股份（300411）2025年中报显示，公司实现营业总收入1.56亿元，同比下降26.21%；归母净利润为1393.43万元，同比上升8.29%；扣非净利润为687万元，同比下降8.12%。尽管收入明显下滑，但盈利能力有所提升，毛利率达25.75%，同比增11.55%，净利率为8.11%，同比增幅达34.48%。

单季度数据显示，第二季度营业总收入为9034.94万元，同比下降30.36%；归母净利润为349.15万元，同比下降18.36%；扣非净利润为-87.53万元，同比下降149.26%，显示当季主业盈利能力承压。

盈利能力与费用结构

公司毛利率和净利率均实现同比增长，分别提升至25.75%和8.11%，反映出成本控制或产品结构优化带来盈利质量改善。然而，期间费用压力上升，销售费用、管理费用、财务费用合计为2859.42万元，三费占营收比达18.31%，同比上升24.33%。其中财务费用增长63.14%，主要因存款利率下调导致利息收入减少。

资产与现金流状况

报告期末，公司货币资金为1.94亿元，较上年同期增长63.09%；有息负债为823.4万元，同比下降17.84%，显示债务负担有所减轻。经营活动产生的现金流量净额对应的每股经营性现金流为0.08元，同比大增172.56%（上年同期为-0.11元），主要得益于销售回款略有增长及采购支出减少。筹资活动现金流量净额增长127.13%，源于偿还债务支付的现金减少。现金及现金等价物净增加额同比增长120.79%。

应收账款与资本回报风险

应收账款为4.93亿元，虽较上年同期的5.17亿元下降4.63%，但仍处于高位。根据财报体检提示，应收账款/利润比例高达3933.52%，表明利润的现金实现能力较弱，存在较大回款风险。此外，公司去年ROIC为0.9%，历史中位数ROIC为1.95%，最差年份曾达-65.79%，显示资本回报长期偏弱，商业模式稳定性不足。

主营业务构成

公司主营业务集中于通风与空气处理系统设备，主营收入为1.56亿元，占总收入的99.80%，毛利率为25.59%。按行业划分，全部收入来自通风系统行业，内销占比99.10%，外销仅108.1万元，占比0.69%，且外销毛利率为18.12%，显著低于内销的25.65%。

经营与战略动向

公司在轨道交通、核电、水电、国防装备、低空经济及海洋科技等领域持续布局。轨道交通产品应用于国内外300余项重大工程；核电领域配套华龙一号等堆型；低空经济方面联合清华大学研发涵道推进器；海洋科技领域通过投资交大中海龙拓展深海ROV、海上风电等业务。公司采用“专业定制+以销定产”模式，以直销和招投标为主，生产以自主制造为主，外协为辅，并依托ERP系统和CNAS/AMCA认证实验室保障质量。

综合评价

金盾股份2025年上半年在营收大幅下滑背景下，通过成本控制实现了净利率和归母净利润的提升，现金流状况显著改善。但扣非净利润下滑、第二季度主业亏损、高企的应收账款与偏低的ROIC仍反映其经营基础不稳固，商业模式脆弱性犹存。未来需重点关注应收账款回收情况、费用管控能力及新兴领域技术转化成效。

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