永贵电器（300351）2025年中报财务分析：营收增长但盈利承压，应收账款与有息负债激增引关注

近期永贵电器（300351）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

营收与利润表现

永贵电器（300351）2025年上半年实现营业总收入10.27亿元，同比增长20.65%，显示出较强的收入扩张能力。其中，第二季度单季营收达5.81亿元，同比增长29.13%，增速进一步提升。

然而，盈利指标出现明显下滑。归母净利润为5476.3万元，同比下降24.90%；扣非净利润为5049.49万元，同比下降24.44%。第二季度归母净利润为3149.99万元，同比下降4.0%，但扣非净利润同比增长14.38%，显示核心经营有所改善。

盈利能力分析

公司毛利率为25.94%，同比下降3.97个百分点；净利率为6.16%，同比下降27.07%。盈利能力下降主要受新能源汽车业务毛利率下滑、新产线折旧增加及财务费用上升影响。三费合计占营收比例为11.13%，同比上升5.32%，成本控制压力显现。

资产与现金流状况

截至报告期末，公司货币资金为15.38亿元，较上年同期大幅增长166.27%，主要系发行可转换公司债券募集资金及银行借款所致。有息负债达11.06亿元，同比激增17421.96%，有息资产负债率达23.54%，债务负担显著加重。

应收账款为9.92亿元，同比增长20.52%，占最新年报归母净利润的比例高达788.71%，回款风险需重点关注。资产减值损失变动幅度为-50.72%，主要因车载市场备货增加及材料更新迭代较快所致。

经营与投资活动

每股经营性现金流为0.13元，同比微增1.74%，与净利润走势背离，反映盈利质量有所下降。投资活动产生的现金流量净额大幅下降322.81%，主要因投资权益公司及购买定期存单增加。筹资活动产生的现金流量净额增长3826.28%，主要得益于可转债发行及银行借款。

主营业务结构

公司主营业务分为三大板块：- 轨道交通与工业：收入4.43亿元，占比43.14%，同比增长50.33%，毛利率达42.21%，为利润主要来源（利润占比70.20%）。- 车载与能源信息：收入5.18亿元，占比50.47%，为最大收入来源，但毛利率仅为12.30%，同比下降6.15%，受年降政策和新产线折旧影响明显。- 特种装备及其他：收入6305.96万元，占比6.14%，毛利率24.55%。

研发与战略动向

公司持续加大研发投入，2025年上半年研发费用达8028.82万元，占营收比重7.82%。新提交专利申请47项，累计获专利授权770项，其中发明专利141项。公司未来将深化降本增效，加快新产线爬坡，并拓展电动工程机械、具身智能、低空经济等新兴领域。

风险提示

• 应收账款规模高企，占归母净利润比例达788.71%，存在信用风险。
• 有息负债大幅上升，财务费用同比增长117.05%，利息负担加重。
• 新能源汽车业务毛利率持续承压，影响整体盈利水平。

综合来看，永贵电器收入增长稳健，轨道交通板块表现强劲，但盈利能力和现金流质量面临挑战，需密切关注其债务管理和应收账款回收情况。

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