国联水产（300094）2025年中报财务分析：营收下滑叠加亏损扩大，盈利能力与现金流承压

近期国联水产（300094）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

国联水产（300094）2025年中报显示，公司财务表现显著恶化。报告期内，营业总收入为16.51亿元，同比下降18.36%；归母净利润为-5.4亿元，同比大幅下降3180.5%；扣非净利润为-5.51亿元，同比下降22982.41%。多项核心财务指标呈现深度下滑趋势。

单季度数据显示，2025年第二季度营业总收入为8.38亿元，同比下降14.44%；第二季度归母净利润为-5.46亿元，同比下降3994.85%；第二季度扣非净利润为-5.54亿元，同比下降6596.71%，亏损集中于当季显现。

盈利能力分析

公司盈利能力严重受损。2025年中报毛利率为-4.71%，同比减少134.67%；净利率为-32.98%，同比减少5176.56%。毛利率转负表明主营业务已处于成本倒挂状态。

从主营构成来看，水产食品为公司核心业务，主营收入16.12亿元，占总收入97.65%，但其毛利率为-2.89%，贡献主营利润-4659.85万元。饲料业务收入2001.05万元，毛利率-32.08%；其他业务收入1871.81万元，毛利率-132.51%，均处于严重亏损状态。

按地区划分，国内业务收入8.62亿元，占总收入52.22%，毛利率-12.27%；国外业务收入7.89亿元，占总收入47.78%，毛利率2.87%，为唯一实现正毛利的区域，但利润占比仅为-29.09%。

费用与资产状况

期间费用压力上升。销售费用、管理费用、财务费用合计1.77亿元，三费占营收比达10.71%，同比上升25.21%。财务费用占近三年经营性现金流均值比例高达63.99%，显示财务负担沉重。

资产质量方面，货币资金为3.05亿元，较上年同期的4.89亿元下降37.71%；有息负债为14.27亿元，有息资产负债率为38.86%；有息负债总额与近三年经营性现金流均值之比达13.41%，偿债压力突出。每股净资产为1.15元，同比下降50.15%。

应收账款为3.94亿元，较上年同期的4.37亿元下降10.04%，但现金流状况仍持续恶化。

现金流与运营效率

现金流表现疲弱。每股经营性现金流为0.09元，同比下降43.03%。经营活动产生的现金流量净额同比下降43.03%，主要原因为销售商品收到的资金减少。投资活动产生的现金流量净额同比下降202.13%，因海洋牧场基金投资支出增加。现金及现金等价物净增加额同比下降457.32%，主因经营性现金流减少。

货币资金与流动负债之比仅为19.28%，近三年经营性现金流均值与流动负债之比为6.69%，显示短期偿债能力较弱。

综合评述

国联水产2025年上半年面临营收下滑、亏损急剧扩大、毛利率转负、费用占比上升及现金流紧张等多重压力。尽管公司在国际营销方面取得一定进展，国外收入增长超50%，但整体盈利能力与财务结构仍处于高风险区间，需重点关注其债务偿付能力与经营现金流改善情况。

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