ST中青宝（300052）2025年中报财务分析：亏损收窄但现金流承压，智算业务初现回款迹象

近期ST中青宝（300052）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

ST中青宝（300052）2025年中报显示，公司营业总收入为9794.64万元，同比下降19.19%；归母净利润为-2464.58万元，同比上升1.45%；扣非净利润为-2499.67万元，同比上升6.50%。整体亏损幅度有所收窄，但仍未实现盈利。

单季度数据显示，2025年第二季度营业总收入为4866.97万元，同比上升5.04%；归母净利润为-1291.12万元，同比上升7.87%；扣非净利润为-1266.98万元，同比上升19.29%，盈利能力环比改善趋势显现。

盈利能力分析

公司毛利率为28.73%，同比增32.86%；净利率为-25.27%，同比减25.27%。尽管毛利率提升明显，但净利率持续为负，反映公司在成本控制和费用管理方面仍面临压力。

三费合计为4050.26万元，三费占营收比达41.35%，同比增27.5%，费用负担加重。销售、管理、财务费用的上升对利润形成显著挤压。

每股收益为-0.09元，同比增10.0%；每股净资产为1.45元，同比减16.33%；每股经营性现金流为0.04元，同比减38.76%，经营性现金流弱化，资金回笼能力下降。

资产与负债状况

货币资金为3492.06万元，同比减4.42%；应收账款为3990.02万元，同比减36.26%，回款效率有所提升；有息负债为2.1亿元，较2024年中报的1.34亿元大幅上升56.84%，债务压力显著增加。

合同负债为32.87%，主要因预收合同款增加；租赁负债为-14.22%，系支付租金及减少租赁面积所致。

主营业务结构

从收入构成看，云计算分部主营收入为6839万元，占总收入的69.82%，但毛利率仅为8.98%；网络游戏分部收入为2799.66万元，占比28.58%，毛利率高达80.55%，是主要利润来源，贡献利润占比达80.15%。

按行业划分，云计算业务收入为6335.75万元，占比64.69%，毛利率仅1.75%；网络游戏业务收入为2322.72万元，占比23.71%，毛利率达85.97%；数字孪生与文旅业务收入为490.19万元，占比5.00%，毛利率为50.92%。

经营与投资活动现金流

经营活动产生的现金流量净额同比减38.76%，主要因收入下降导致销售回款减少；筹资活动产生的现金流量净额增96.8%，因偿还短期借款减少及新增智算业务回款；现金及现金等价物净增加额增143.77%，主要得益于融资活动改善和业务回款。

在建工程变动幅度为-100.0%，因算力服务器及配套设备适配完成转出；固定资产变动幅度为-7.58%，系折旧摊销结转成本费用；使用权资产变动幅度为-26.63%，因摊销结转成本费用。

业务发展动态

公司持续推进云计算、游戏及文旅三大业务。云计算方面，已获得华为云和火山引擎VC代理资质，智算业务处于市场拓展阶段，已有回款体现。游戏业务优化《抗战》《亮剑》等端游产品，并推出微信小游戏《抗战英雄传2》，布局IAA小游戏市场，深化出海布局。文旅业务《龙腾九洲》项目接待游客约19万人次，配套服务逐步完善。

风险提示

财报体检工具提示需关注公司现金流状况，货币资金/流动负债仅为16.99%，短期偿债能力偏弱。历史ROIC中位数为-4.79%，投资回报长期偏低，公司上市以来14份年报中有7次亏损，基本面稳定性较差。

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