美迪凯（688079）增收不增利，盈利能力承压但经营现金流改善

近期美迪凯（688079）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

美迪凯（688079）2025年中报显示，公司实现营业总收入2.91亿元，同比增长35.05%，但归母净利润为-5063.48万元，同比下降0.09%；扣非净利润为-5236.33万元，同比下降30.24%。公司呈现“增收不增利”的态势，盈利能力持续承压。

单季度数据显示，第二季度营业总收入达1.41亿元，同比增长42.08%；第二季度归母净利润为-3464.28万元，同比下降28.16%；第二季度扣非净利润为-3625.5万元，同比下降63.92%，亏损幅度进一步扩大。

盈利能力分析

公司毛利率为20.57%，同比下降4.15个百分点；净利率为-17.49%，同比上升29.88个百分点（由更严重的负值收窄）。尽管费用控制有所改善，三费合计占营收比例为16.76%，同比下降6.67个百分点，但整体盈利能力仍处于低位。

每股收益为-0.13元，与去年同期持平；每股净资产为3.26元，同比下降7.2%；每股经营性现金流为0.19元，同比增长53.67%，显示经营活动现金回款能力有所增强。

资产与负债状况

截至报告期末，公司货币资金为8276.11万元，较去年同期下降29.25%；应收账款为8920.05万元，同比增长43.52%，回款压力上升。有息负债达14.16亿元，同比增长64.64%，显著高于收入增速，债务负担加重。

财报分析指出，货币资金/流动负债仅为12.96%，需关注短期偿债能力；有息资产负债率为33.31%，债务状况需持续跟踪；同时，因归母净利润为负，叠加应收账款增长较快，存在回款风险。

主营业务结构

从主营构成看，半导体声光学收入7676.38万元，占总收入26.41%，毛利率为33.84%；精密光学零部件收入5222.68万元，占比17.97%，毛利率19.02%；半导体封测收入6519.08万元，占比22.42%，但毛利率为-7.95%，拖累整体盈利。

按地区划分，境内收入2.02亿元，占比69.57%，毛利率17.26%；境外收入7721.21万元，占比26.56%，毛利率26.99%，境外业务盈利能力更强。

现金流与研发投入

经营活动产生的现金流量净额同比增长55.74%，主要得益于销售商品、提供劳务收到的现金增加。筹资活动产生的现金流量净额同比下降62.54%，主因是偿还债务支付的现金增加。

公司研发投入为6633.01万元，占营业收入的22.82%。研发人员共156人，占员工总数的12.83%。累计申请专利358项，授权269项，有效专利239项，技术积累持续加强。

经营动态与风险提示

报告期内，公司推进年产20亿颗半导体器件项目，两栋主厂房及测试、试验中心等主体工程已于2025年6月完成规划验收。

财务分析工具提示：公司上市以来共发布3份年报，其中2次亏损，商业模式较为脆弱；历史中位数ROIC为13.45%，但2023年最低至-4.22%，投资回报波动大。当前业绩依赖资本开支驱动，需关注资本支出回报率及资金链安全。

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