华图山鼎（300492）2025年中报财务分析：非学历培训驱动业绩高增，盈利能力显著提升但现金流压力显现

近期华图山鼎（300492）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

主要财务指标表现亮眼，盈利能力显著增强

华图山鼎（300492）2025年中报显示，公司实现营业总收入17.24亿元，同比增长14.5%；归母净利润达2.13亿元，同比大幅上升75.09%；扣非净利润为2.02亿元，同比增幅达105.1%。盈利能力持续改善，毛利率为59.11%，同比提升4.54个百分点；净利率达12.35%，同比上升52.92%。

单季度数据显示，第二季度实现营业总收入8.97亿元，同比增长10.71%；归母净利润为9146.18万元，同比增长86.5%；扣非净利润为8435.13万元，同比增长102.46%，表明公司盈利增长动能强劲。

费用管控成效显著，三费占比下降

报告期内，销售费用、管理费用和财务费用合计为6.74亿元，三费占营收比例为39.09%，较上年同期下降16.57个百分点，反映出公司在成本控制和运营效率方面取得积极进展。

主营业务结构高度集中，非学历培训贡献核心利润

从业务构成来看，非学历培训业务实现主营收入17.1亿元，占总收入的99.19%，毛利率为59.79%，贡献了100.33%的利润。该业务由全资子公司华图教育科技运营，覆盖公务员、事业单位、医疗卫生、教师招录等考试培训领域，拥有“考编直通车”和“书院培优”等核心产品。截至报告期末，公司在全国设立700余家分公司，培训学员超27万人次，拥有1000+直营门店及3250名专职教师，形成“总部-大区-分院”三级师资体系，并在AI技术应用方面推进申论批改、面试点评等智能化教学。

建筑设计业务实现收入1399.48万元，占总收入0.81%，毛利率为-24.00%，利润占比为-0.33%，处于亏损状态。受房地产市场调整影响，该板块面临项目减少、回款周期延长等挑战。

资产与现金流状况分化，需关注潜在风险

截至本报告期末，公司货币资金为7.62亿元，较上年同期增长158.10%，主要系本期新增股票回购专项借款所致。交易性金融资产为5.16亿元，整体流动性较为充裕。

然而，经营活动产生的现金流量净额同比下降33.35%，每股经营性现金流为2.49元，同比减少52.39%。主要原因包括本期关联交易收款减少以及支付雇员费用增加。此外，筹资活动产生的现金流量净额同比增长191.09%，主要源于新增股票回购专项借款，导致有息负债上升至4.82亿元，较上年同期增长230.24%。

应收账款为1.88亿元，较上年同期下降22.71%。但根据财报体检工具提示，应收账款/利润比例已达354.9%，需关注回款质量与资产安全性。同时，货币资金/流动负债比例为95.93%，接近警戒线，短期偿债能力存在一定压力。

研发投入大幅增长，推动长期竞争力

公司研发投入同比大幅增长302.14%，主要由于研发人员增加及雇员费用上升，体现公司对科技创新的重视，尤其是在AI教学工具方面的布局，有望进一步提升教学效率和服务质量。

综合评价

华图山鼎2025年上半年业绩实现快速增长，核心驱动力来自非学历培训业务的稳健扩张与盈利能力提升。费用控制有效，毛利率和净利率双升，反映出较强的经营韧性。但需警惕建筑设计业务持续亏损、现金流承压以及有息负债快速上升带来的财务风险。尽管当前现金流充足，但仍需关注应收账款管理和短期偿债能力变化。

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