开源证券：给予恺英网络买入评级

开源证券股份有限公司方光照近期对恺英网络进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：2025H1净利率大增，储备新游及AI布局共驱成长》，给予恺英网络买入评级。

　　恺英网络(002517)

　　盈利能力显著提升，看好新游及AI持续驱动成长，维持“买入”评级

　　公司2025H1实现营收25.78亿元（同比+0.89%），归母净利润9.50亿元（同比+17.41%），扣非归母净利润9.39亿元（同比+17.18%）。单Q2营收12.25亿元（同比-1.80%），归母净利润4.32亿元（同比+12.79%），扣非归母净利润4.23亿元（同比+12.14%）。2025H1毛利率为82.4%（同比+0.4pct），净利率为36.8%（同比+5.2pct），盈利能力提升或得益于费用投放效益增长，上半年期间费率同比-4.2pct（销售/管理费率分别同比-3.8/-0.6pct）。我们看好新游戏上线、传奇盒子及AI、IP等高潜力业务驱动成长，维持预计2025-2027年归母净利润21.67/24.01/26.49亿元，当前股价对应PE分别为22.2/20.1/18.2倍，维持“买入”评级。

　　储备产品丰富，传奇盒子收入高增，新游上线及平台打造注入增长动能

　　上半年移动网游收入19亿元，同比-10%。新游亮眼，《龙之谷世界》《数码宝贝：源码》iOS游戏免费榜排名最高第1/2，《热血江湖：归来》IP登顶多国榜单，8月27日国服上线或延续强劲表现。储备游戏丰富（14+款获版号、4+款在研），覆盖RPG、SLG、休闲竞技等多类型，联动盗墓笔记等知名IP，其中《三国：天下归心》全平台预约破30万，《斗罗大陆：诛邪传说》《盗墓笔记启程》已完成多轮测试，新游上线或驱动持续成长。上半年海外收入2亿元（同比+60%），《怪物联萌》等表现亮眼。上半年信息服务收入6.6亿元（同比+65%），毛利率为91%（同比+2pct）。7月，子公司获传奇盒子独家运营授权，卡位顶级IP传奇（累计流水超3700亿元），计划打造集游戏、直播、电竞、小说、短剧等为一体的社区平台。已与贪玩等三家厂商达成4.5亿元合作，平台势能有望稳步释放。

　　IP矩阵日益丰富，持续探索AI技术及应用，多增长点蓄势待发

　　公司自创与引进IP并行，挖掘IP在潮玩等领域潜能，已推出潮玩品牌《暖星谷梦游记》；围绕AI双管齐下，研发侧7月推出《SOON》平台，实现从美术素材到脚本逻辑的全流程自动化生成，应用侧，投资企业自然选择的3D AI情感陪伴应用《EVE》开启内测，其“AI送奶茶”体验受关注，AI潮玩配合暖星谷虚拟世界软件实现生态闭环，奠定IP衍生基础。看好AI赋能IP衍生业务驱动成长。

　　风险提示：储备游戏上线时间或流水不及预期，传奇盒子收入不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，甬兴证券应豪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为74.67%，其预测2025年度归属净利润为盈利19.67亿，根据现价换算的预测PE为24.51。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级15家；过去90天内机构目标均价为26.01。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。