健之佳（605266）2025年中报财务分析：净利润增长但应收账款与有息负债攀升，现金流改善明显

近期健之佳（605266）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

营收与利润表现

健之佳2025年中报显示，公司营业总收入为44.57亿元，同比下降0.64%；归母净利润为7237.82万元，同比上升15.11%；扣非净利润为6514.79万元，同比下降0.82%。单季度数据显示，第二季度营业总收入为21.62亿元，同比下降0.4%；第二季度归母净利润为3885.27万元，同比上升265.85%；第二季度扣非净利润为3415.98万元，同比上升123.94%。

盈利能力指标

公司毛利率为35.69%，同比下降0.54个百分点；净利率为1.63%，同比上升19.81个百分点。销售费用、管理费用、财务费用合计为14.73亿元，三费占营收比为33.05%，同比下降0.19个百分点。每股收益为0.47元，同比上升14.63%；每股净资产为16.81元，同比下降3.86%；每股经营性现金流为3.56元，同比上升91.53%。

资产与负债状况

货币资金为8.33亿元，同比增长4.67%；应收账款为5.7亿元，同比增长25.69%；有息负债为37.88亿元，同比增长20.87%。三费占营收比较上年同期略有下降，但有息资产负债率已达38.33%，债务压力需关注。货币资金/流动负债为22.03%，现金流覆盖能力偏弱。

经营与投资活动现金流

经营活动产生的现金流量净额同比增长88.85%，主要得益于商品结构优化和库存调整，导致购买商品支付的现金减少，同时控费增效及上期支付收购保证金的影响。投资活动产生的现金流量净额同比增长93.71%，主要因上年同期理财产品投资金额较大及上期支付唐人医药第二阶段股权款所致。筹资活动产生的现金流量净额同比下降303.07%，主要因本期偿还贷款增加、票据贴现兑付增多及股份回购支出上升。

主营业务结构

公司主营收入中，医药零售收入为42.33亿元，占总收入的94.97%，毛利率为36.35%；便利销售板块收入为2.12亿元，占比4.77%，毛利率为24.60%；医药批发及其他业务收入合计不足3000万元，占比较小。地区分布上，云南地区收入为25.32亿元，占比56.81%，毛利率为40.14%；河北、重庆、四川、辽宁、广西等地收入占比分别为12.64%、11.22%、7.05%、6.11%、5.65%。

财务变动与风险提示

应收账款同比增长33.8%，主要因应收返利款项增加，且应收账款/利润比例高达444.6%，回款风险需警惕。信用减值损失同比大幅下降418.64%，系计提坏账准备增加所致。存货同比下降19.15%，反映公司通过品类调整与促销清理提升周转效率。其他应付款同比下降34.68%，主要因终止限制性股票激励计划并冲回相关负债。

公司建议关注现金流状况、债务水平及应收账款管理，尽管净利润和经营性现金流显著改善，但高企的有息负债与应收账款对财务稳健性构成潜在压力。

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