华侨城A（000069）2025年中报简析：净利润同比下降171.52%，三费占比上升明显

据证券之星公开数据整理，近期华侨城A（000069）发布2025年中报。截至本报告期末，公司营业总收入113.17亿元，同比下降50.82%，归母净利润-28.68亿元，同比下降171.52%。按单季度数据看，第二季度营业总收入59.55亿元，同比下降58.37%，第二季度归母净利润-14.49亿元，同比下降105.76%。本报告期华侨城A三费占比上升明显，财务费用、销售费用和管理费用总和占总营收同比增幅达81.39%。

本次财报公布的各项数据指标表现不尽如人意。其中，毛利率6.9%，同比减50.16%，净利率-32.51%，同比减416.13%，销售费用、管理费用、财务费用总计31.11亿元，三费占营收比27.49%，同比增81.39%，每股净资产5.89元，同比减17.98%，每股经营性现金流0.32元，同比增190.22%，每股收益-0.36元，同比减153.05%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 营业收入变动幅度为-50.82%,原因:项目结转金额下降。
2. 营业成本变动幅度为-46.85%,原因:项目结转金额下降。
3. 所得税费用变动幅度为-43.37%,原因:本期部分结转项目利润率下降。
4. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为190.22%,原因:公司持续加大销售去化力度，强化现金流管控。
5. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为89.80%,原因:本期支付的其他与投资活动有关的现金同比减少。
6. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-1394.60%,原因:偿还借款流出同比上升。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：去年的净利率为-17.87%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为7.93%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2022年的ROIC为-4.07%，投资回报极差。公司历史上的财报相对一般，公司上市来已有年报27份，亏损年份3次，显示生意模式比较脆弱。
• 偿债能力：公司现金资产非常健康。
• 商业模式：公司业绩主要依靠营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为22.13%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为2.19%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达41.5%、有息负债总额/近3年经营性现金流均值已达47.42%）
3. 建议关注财务费用状况（财务费用/近3年经营性现金流均值已达139.63%）
4. 建议关注公司应收账款状况（年报归母净利润为负）
5. 建议关注公司存货状况（存货/营收已达269.58%）

持有华侨城A最多的基金为富国中证旅游主题ETF，目前规模为29.55亿元，最新净值0.7175（8月29日），较上一交易日上涨0.31%，近一年上涨19.3%。该基金现任基金经理为曹璐迪。

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