建发股份（600153）2025年中报简析：净利润同比下降29.87%，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期建发股份（600153）发布2025年中报。截至本报告期末，公司营业总收入3153.21亿元，同比下降1.16%，归母净利润8.41亿元，同比下降29.87%。按单季度数据看，第二季度营业总收入1715.48亿元，同比下降8.59%，第二季度归母净利润2.57亿元，同比下降56.85%。本报告期建发股份公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达1035.23%。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率4.21%，同比减11.85%，净利率0.18%，同比减66.39%，销售费用、管理费用、财务费用总计78.71亿元，三费占营收比2.5%，同比减8.59%，每股净资产19.06元，同比增5.16%，每股经营性现金流6.16元，同比增183.72%，每股收益0.2元，同比减39.39%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 衍生金融资产变动幅度为-57.34%,原因:报告期供应链运营业务用于套期保值的期货浮盈减少。
2. 应收票据变动幅度为-82.77%,原因:报告期供应链运营业务使用商业承兑汇票结算的销售业务减少。
3. 应收款项变动幅度为59.59%,原因:报告期供应链运营业务在手业务规模增加，向客户赊销产生的应收账款相应增加。
4. 预付款项变动幅度为119.13%,原因:报告期供应链运营业务在手业务规模增加，对供应商的预付货款余额相应增加，以及房地产业务预付地价款余额增加。
5. 债权投资变动幅度为-81.08%,原因:报告期供应链大额定期存单转为一年内到期。
6. 在建工程变动幅度为87.85%,原因:报告期公司取得中利集团控制权，其在建工程纳入合并范围，以及供应链运营板块多金属复杂金银矿扩建项目、房地产板块厦门海峡交流中心酒店项目等投入增加。
7. 开发支出变动幅度为173.42%,原因:报告期供应链运营业务数字化研发投入增加。
8. 短期借款变动幅度为202.89%,原因:报告期供应链运营业务资金需求增加，融资规模扩大，短期借款及贸易融资余额较年初增加。
9. 应付票据变动幅度为131.03%,原因:报告期供应链运营业务以银行承兑汇票结算的采购业务增加。
10. 其他流动负债变动幅度为51.31%,原因:报告期待转销项税额及短期应付债券余额增加。
11. 长期应付款变动幅度为104.68%,原因:报告期公司取得中利集团控制权，其重组产生的未清偿债务纳入合并范围，以及房地产板块应付融资租赁款余额增加。
12. 预计负债变动幅度为59.76%,原因:报告期公司取得中利集团控制权，其因未决诉讼、预计补偿金和员工安置费用等计提的预计负债纳入合并范围。
13. 营业收入变动幅度为-1.16%,原因:报告期房地产业务交房结算金额和一级土地开发业务结算金额较上年同期下降。
14. 营业成本变动幅度为-0.57%,原因:报告期房地产业务交房结算金额和一级土地开发业务结算金额较上年同期下降。
15. 销售费用变动幅度为-6.05%,原因:报告期广告宣传费较上年同期下降。
16. 管理费用变动幅度为-17.59%,原因:报告期子公司建发房产的股权激励费用较上年同期减少。
17. 财务费用变动幅度为-14.37%,原因:报告期汇兑收益较上年同期增加。
18. 研发费用变动幅度为16.58%,原因:报告期公司研发投入增加。
19. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为180.81%,原因:报告期供应链运营业务使用票据结算的采购业务增加以及房地产业务销售回款增加、支付地价款减少。
20. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-434.77%,原因:报告期房地产业务支付合作方往来款增加，以及子公司建发房产收购上海新闳湾、支付债权收购款。
21. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-41.82%,原因:报告期公司取得借款、发行债券的金额减少。
22. 投资收益变动幅度为100.64%,原因:报告期供应链运营业务用于商品套期保值的期货等衍生金融工具投资收益较上年同期增加。
23. 公允价值变动收益变动幅度为-152.68%,原因:报告期美凯龙商场的租金增长未达预期，投资性房地产公允价值持续下降。
24. 信用减值损失变动幅度为30.12%,原因:报告期美凯龙计提委托贷款和资金拆借等相关的其他流动资产、其他非流动资产坏账准备较上年同期减少。
25. 资产减值损失变动幅度为33.99%,原因:报告期房地产业务计提存货跌价准备较上年同期减少。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为2.56%，资本回报率不强。去年的净利率为0.83%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为6.22%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2024年的ROIC为2.56%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般。
• 偿债能力：公司现金资产非常健康。
• 融资分红：公司预估股息率5.98%。
• 商业模式：公司业绩主要依靠营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为27.28%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为4.29%）
2. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达1035.23%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2025年业绩在35.84亿元，每股收益均值在1.24元。

该公司被1位明星基金经理持有，该明星基金经理最近还加仓了，持有该公司的最受关注的基金经理是中泰证券(上海)资管的姜诚，在2024年的证星公募基金经理顶投榜中排名前五十，其现任基金总规模为126.06亿元，已累计从业8年148天，擅长挖掘成长股。

持有建发股份最多的基金为中泰星元灵活配置混合A，目前规模为46.45亿元，最新净值2.9015（8月29日），较上一交易日上涨0.85%，近一年上涨26.64%。该基金现任基金经理为姜诚。

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