贵州轮胎（000589）2025年中报简析：增收不增利，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期贵州轮胎（000589）发布2025年中报。截至本报告期末，公司营业总收入51.93亿元，同比上升0.36%，归母净利润2.49亿元，同比下降41.75%。按单季度数据看，第二季度营业总收入26.66亿元，同比下降2.52%，第二季度归母净利润1.82亿元，同比下降16.8%。本报告期贵州轮胎公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达387.99%。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率15.84%，同比减19.37%，净利率4.84%，同比减41.58%，销售费用、管理费用、财务费用总计3.79亿元，三费占营收比7.29%，同比减1.39%，每股净资产5.62元，同比增2.03%，每股经营性现金流0.06元，同比增146.78%，每股收益0.16元，同比减51.52%

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为5.26%，资本回报率一般。去年的净利率为5.81%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为3.86%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2015年的ROIC为-0.91%，投资回报极差。公司历史上的财报非常一般，公司上市来已有年报29份，亏损年份3次，显示生意模式比较脆弱。
• 商业模式：公司业绩主要依靠资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为48.1%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为16.8%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达25.73%）
3. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达387.99%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2025年业绩在6.19亿元，每股收益均值在0.4元。

持有贵州轮胎最多的基金为华夏卓信一年定开债券发起式，目前规模为60.19亿元，最新净值1.1317（8月29日），较上一交易日下跌0.01%，近一年上涨6.35%。该基金现任基金经理为张海静 刘明宇。

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：播放公司宣传片并对公司发展历程做介绍后，答环节主要内容如下：
答：播放公司宣传片并对公司发展历程做介绍后，问环节主要内容如下
1、贵公司新一届高管团队与上一届相比未发生变化，请问高管团队的延续是基于公司战略层面的何种考量呢？
公司高管团队成员均经过公司内部多年培养，从基层逐步走上领导岗位。公司持续稳健的发展，离不开稳定的管理团队，给公司带来了决策的连贯性，使得公司发展战略得以持续有序推进，为保障公司行稳致远起到积极作用。
2、请对公司下一步产能布局做介绍？越南三期项目进展如何，技术储备、销售布局如何？
（1）公司目前拥有国内扎佐和越南前江两个生产基地。扎佐基地一是四期项目在一阶段已经达到设计产能的基础上，正积极推进二阶段项目建设；二是部分产品设备填平补齐项目正在有序推进。越南基地在一期、二期项目产能基础上，公司正在积极推进三期年产 600 万条半钢轮胎项目的建设，力争在今年下半年实现产线打通，2026年一季度实现销售。该项目的实施将有助于拓展公司产品市场空间，巩固提升公司的综合竞争力。（2）公司已与提供优质专业 PCR产品（乘用车轮胎）研发技术机构合作，并聘请了 PCR轮胎行业具有丰富工作经验的技术专家，组建了 PCR 研发团队。市场方面，公司在加强内部销售力量培养的同时，还聘请了具备丰富海外销售经验的销售经理，进行 PCR产品市场销售业务的布局。
3、参观了贵公司灯塔工厂，现场生产井然有序、自动化程度较高，会对公司经营发展有怎样的积极影响？
继先后荣获国家绿色工厂、能效“领跑者”等荣誉后，公司今年 1 月入选全球“灯塔工厂”名单，系我国轮胎行业首家获此殊荣的企业，不仅是对公司在智能化、数字化方面取得成绩的充分肯定，也为轮胎行业转型升级树立了标杆。近年来，公司通过持续推动智能化、数字化转型，对提升产品品质、改善劳动生产效率等方面起到积极作用。下一步公司将在产品策划中充分运用灯塔元素，展示公司数字化转型方面的优秀实践，提升公司美誉度。
4、公司未来重点发展方向有哪些？
公司将按照“国际化、智能化、绿色化、高端化”主战略和新型工业化发展要求，不断提升综合竞争力。技术上，加大研发投入，紧盯市场发展，提升轮胎性能与品质，拓展市场适配产品。市场方面，充分利用公司国内国外双基地优势，在巩固国内市场的同时，持续深挖海外市场潜力。注重绿色环保，践行可持续发展，塑造更具竞争力的企业形象。
5、去年公司营收首次突破百亿大关，在市场上树立了良好的形象。除了过硬的产品质量外，市场服务如何开展的？
公司致力于为客户提供及时、高效的解决方案。具有完善的服务体系，明确市场服务部负责客户售后服务工作，着力增强客户服务能力，不断细化服务标准。在数字化平台建设方面，搭建专门服务于客户的“渠道通”服务平台，提升服务体验；在应对客户投诉方面，明确客户投诉分类、响应、渠道以及服务申诉处理流程，确保客户投诉得到合理、有效、快速处理。同时，在现有渠道智能化系统的基础上，推出全国联保服务和“轮安行”轮胎保险服务，为用户提供了更多的服务保障和选择。完善的售后服务体系解决了客户的后顾之忧，增强了渠道门店的销售信心，也提升了公司的品牌形象和市场竞争力。
6、公司销售模式是怎样的？海外占比多少？越南基地去年业绩如何？
（1）公司销售分为国内和海外两大市场，并依据不同的客户需求和市场特点，分为替换市场、整车配套市场和集团客户市场三大模式，并构建了完善的销售体系。（2）2024 年，海外销售收入占公司营业总收入的比例为 41.11%；其中越南公司实现营业收入约 17.89 亿元，实现净利润约 2.32亿元，为稳定公司业绩起到积极作用。

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