山水比德（300844）2025年中报简析：增收不增利，应收账款上升

据证券之星公开数据整理，近期山水比德（300844）发布2025年中报。截至本报告期末，公司营业总收入2.25亿元，同比上升24.98%，归母净利润190.67万元，同比下降84.36%。按单季度数据看，第二季度营业总收入1.36亿元，同比上升42.35%，第二季度归母净利润727.26万元，同比上升14.26%。本报告期山水比德应收账款上升，应收账款同比增幅达49.66%。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率45.01%，同比减13.58%，净利率2.37%，同比减64.98%，销售费用、管理费用、财务费用总计6359.1万元，三费占营收比28.24%，同比增4.45%，每股净资产8.53元，同比减26.63%，每股经营性现金流-0.46元，同比减135.63%，每股收益0.02元，同比减84.34%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 货币资金变动幅度为-37.83%,原因:理财投资支出增加。
2. 短期借款变动幅度为6290.02%,原因:银行短期借款增加。
3. 交易性金融资产的变动原因:理财投资支出增加。
4. 营业收入变动幅度为24.98%,原因:本期EPC及建筑设计业务正常开展带来收入，而去年同期无此项业务收入。
5. 营业成本变动幅度为43.43%,原因:本期EPC及建筑设计业务正常开展产生成本，而去年同期无此项业务成本。
6. 销售费用变动幅度为33.08%,原因:本期公司加大市场开拓力度。
7. 管理费用变动幅度为27.32%,原因:本期规模扩大，相关人员及费用增加。
8. 财务费用变动幅度为58.7%,原因:本期银行利息收入减少及借款利息支出增加。
9. 所得税费用变动幅度为-966.31%,原因:本期利润减少。
10. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为-229.89%,原因:支付人工成本及EPC业务采购成本增加。
11. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-58.95%,原因:本期公司购买理财产品。
12. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为192.95%,原因:本期公司取得短期借款。
13. 现金及现金等价物净增加额变动幅度为-49.49%,原因:经营活动、投资活动、筹资活动共同影响的结果。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为3.66%，资本回报率不强。去年的净利率为6.31%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为19.04%，投资回报也很好，其中最惨年份2023年的ROIC为-13.02%，投资回报极差。公司历史上的财报相对一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。），公司上市来已有年报3份，亏损年份2次，显示生意模式比较脆弱。
• 偿债能力：公司现金资产非常健康。
• 商业模式：公司业绩主要依靠研发及营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（近3年经营性现金流均值/流动负债仅为-21.53%）
2. 建议关注财务费用状况（近3年经营活动产生的现金流净额均值为负）
3. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达1193.76%）

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：1．就半年报指标来看，上半年收入较快增长，但毛利率承压，请其中的主要原因？以及未来将采取的措施？
答：尊敬的投资者，您好！报告期内，营业收入增长主要是由园林绿化工程总承包（EPC）业务推进及控股子公司建筑设计业务协同驱动，其中园林绿化工程总承包（EPC）业务作为战略增长点处于规模爬坡阶段，其项目特性决定了毛利率水平相对有限；建筑设计业务因 2024 年下半年完成收购，本报告期首次全年合并报表形成收入增量，基于 51%控股权架构，其对母公司合并利润的贡献比例相应体现。在公司“市场年”的战略布局下，为完善区域服务网络，提升综合竞争力，公司有序增设了多家分、子公司，公司销售团队扩容与市场投入增加在驱动新签合同增长的同时，同步推升人力成本及相关运营成本。公司本报告期利润增速与营收增长的差异，是业务发展阶段特性与战略资源集中投入共同作用的结果。
公司将采取积极措施，努力实现既定目标一是重视盈利能力提升工作，将市场开拓和降本增效结合起来，着力提升利润创造能力，二是高度重视经营活动现金流管理工作，多种举措加大应收账款的收，严守流动性风险底线。未来，公司将把握政策与市场机遇，在保证主营业务竞争力提升的情况下，积极探索外延式增长道路，确保企业具备长期盈利能力，实现企业的可持续发展。感谢您的关注！

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