明牌珠宝（002574）2025年中报简析：净利润同比下降646.62%，三费占比上升明显

据证券之星公开数据整理，近期明牌珠宝（002574）发布2025年中报。截至本报告期末，公司营业总收入19.39亿元，同比下降20.3%，归母净利润-7758.79万元，同比下降646.62%。按单季度数据看，第二季度营业总收入9.65亿元，同比下降10.44%，第二季度归母净利润-3956.7万元，同比下降524.63%。本报告期明牌珠宝三费占比上升明显，财务费用、销售费用和管理费用总和占总营收同比增幅达51.04%。

本次财报公布的各项数据指标表现不尽如人意。其中，毛利率8.13%，同比减9.0%，净利率-3.99%，同比减704.48%，销售费用、管理费用、财务费用总计2.51亿元，三费占营收比12.92%，同比增51.04%，每股净资产5.7元，同比减3.45%，每股经营性现金流-0.27元，同比减403.2%，每股收益-0.15元，同比减600.0%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 管理费用变动幅度为87.67%,原因:折旧与摊销增加。
2. 财务费用变动幅度为181.25%,原因:利息支出增加。
3. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为-403.2%,原因:去年收到承兑保证金及购买黄金专用存款。
4. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为101.61%,原因:去年同期收到定期存单质押款。
5. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-88.31%,原因:借款减少。
6. 现金及现金等价物净增加额变动幅度为77.4%,原因:受光伏产业影响。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为1.53%，近年资本回报率不强。公司业绩具有周期性。去年的净利率为0.45%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为2.94%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2020年的ROIC为-8.61%，投资回报极差。公司历史上的财报非常一般，公司上市来已有年报13份，亏损年份2次，显示生意模式比较脆弱。
• 商业模式：公司业绩主要依靠营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为35.25%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为6.54%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达24.82%、有息负债总额/近3年经营性现金流均值已达10.8%）
3. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达1667.11%）

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