柳工（000528）2025年中报简析：营收净利润同比双双增长，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期柳工（000528）发布2025年中报。截至本报告期末，公司营业总收入181.81亿元，同比上升13.21%，归母净利润12.3亿元，同比上升25.05%。按单季度数据看，第二季度营业总收入90.32亿元，同比上升11.22%，第二季度归母净利润5.73亿元，同比上升17.94%。本报告期柳工公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达970.34%。

本次财报公布的各项数据指标表现尚佳。其中，毛利率22.32%，同比增1.0%，净利率6.34%，同比增0.11%，销售费用、管理费用、财务费用总计16.61亿元，三费占营收比9.14%，同比减5.35%，每股净资产8.9元，同比增2.23%，每股经营性现金流0.23元，同比减60.05%，每股收益0.61元，同比增21.6%

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为4.99%，资本回报率不强。去年的净利率为4.61%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为3.93%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2016年的ROIC为0.74%，投资回报一般。公司历史上的财报非常一般。
• 商业模式：公司业绩主要依靠研发及营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为48.76%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为7.01%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达21.77%）
3. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达970.34%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2025年业绩在18.57亿元，每股收益均值在0.92元。

持有柳工最多的基金为嘉实价值精选股票A，目前规模为39.59亿元，最新净值2.1741（8月27日），较上一交易日下跌1.4%，近一年上涨22.88%。该基金现任基金经理为谭丽。

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：主要交流答内容：
答：主要交流问内容
1. 公司 2025 年上半年的整体经营情况如何？
公司已于 7 月 11 日收盘后披露了 2025 年半年度业绩预告，根据财务部门的初步测算，预计上半年公司实现约 11.80~12.79 亿元归母净利润（未经审计），同比增长 20%~30%，延续了稳健的业绩增长。
受益于此轮国内设备更新周期、稳经济政策的发力以及下游需求的改善，上半年国内土方机械行业加速暖，根据工程机械行业协会的统计数据，挖掘机 1-6 月内销同比增长 22.9%，出口同比增长 10.2%；装载机 1-6 月内销同比增长 23.2%，出口同比增长 3.7%。公司土方机械业务也实现了较快增长，增速高于行业平均水平。海外工程机械行业总体处于需求筑底期，政治经济环境复杂多变，公司直面挑战和市场竞争，持续推进“全面解决方案、全面智能化、全面国际化”战略，在大部分海外区域尤其是新兴市场和欧洲市场均实现了高质量的增长。综合来看，上半年公司国际国内业务的收入、利润均保持了稳定增长。
2. 公司对下半年的国内、国际市场判断如何？
下半年国内土方机械的市场需求将继续保持增长势头，全年挖掘机、装载机的行业整体销量有望实现两位数以上同比增速，经济财政政策环境以及各类结构性需求也会带来机会。国际市场面临全球贸易保护主义潮等多重复杂因素挑战，整体仍处于需筑底期，2026 年有望逐步复苏，区域之间的分化依旧存在，新兴市场的增长将保持韧性，因新能源和技术升级的趋势加快，成熟市场的发展机遇也值得关注。
3. 请公司分享一下董事会换届之后的改变。
公司董事会换届之后的战略执行、市场化经营和激励机制均未发生改变，目前管理层在董事会的指导下有序推进年初制定的预算计划的战略规划，严格贯彻经营主线，逐步提高公司的市场竞争力和盈利能力、并重视提升股东利益报。同时，大股东柳工集团与上市公司之间的协同效应也在提升，有助于保障公司决策的稳定性和延续性。
4. 公司此轮期权的行权工作以及未来的股权激励安排是如何的？
2024 年公司的业绩考核指标均超额完成，2023 年股票期权激励计划的首期授予部分将于 7 月 14 日解锁，公司正在按激励计划和监管要求有序安排行权以及相关的信息披露工作。公司自 2024 年 7 月以来共开展了两期购，已为下一轮激励做好了准备，将根据监管要求、实际经营和市场变化情况制定激励方案并择机开展。公司已通过市场化的高管薪酬制度与绩效方案，与股权激励共同构成常态化的激励安排，公司认为市场化的薪酬制度将强化管理层以及核心员工的执行力，促进经营业绩与市值长期增长。
5. 公司在欧洲区的发展规划如何，海外市场战略有何变化？
上半年公司的欧洲区收入和利润同比均实现增长，目前正在加强部分核心市场的销售和渠道网络建设，并通过加强 ESG 建设和电动化、智能化产品的布局应用，推动提高公司在欧洲区的品牌和市场影响力。 公司对海外市场的未来发展充满信心，未来将从国际化战略升级至全球化战略，通过供应链、全球研发中心、销售网络、金融服务、制造基地等环节在全球市场的本地化布局，保障海外业务的稳定高质量增长。
6. 目前国内电动装载机的价格竞争如何？
1-6 月国内装载机的电动渗透率呈现加快趋势，公司依托电动产品的技术领先性、品牌优势及客户结构优势，维持电动装载机价格处于行业较高水平，并通过第六代 T 系列电动装载机等创新产品为客户创造全新价值体验，但电动装载机毛利率因价格战承压，甚至低于燃油装载机。公司呼吁行业归良性竞争，强调技术创新和产品质量是可持续发展的核心，公司也将坚持良好表态、共话协商，推动装载机行业向高质量发展转型，共同维护健康有序的市场环境，并愿意同友商一起，共同提升中国装载机品牌的全球影响力和品牌溢价。

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