拓荆科技（688072）2025年中报简析：增收不增利，应收账款上升

据证券之星公开数据整理，近期拓荆科技（688072）发布2025年中报。截至本报告期末，公司营业总收入19.54亿元，同比上升54.25%，归母净利润9428.8万元，同比下降26.96%。按单季度数据看，第二季度营业总收入12.45亿元，同比上升56.64%，第二季度归母净利润2.41亿元，同比上升103.37%。本报告期拓荆科技应收账款上升，应收账款同比增幅达37.65%。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率31.96%，同比减26.04%，净利率4.21%，同比减56.36%，销售费用、管理费用、财务费用总计3.22亿元，三费占营收比16.48%，同比增1.82%，每股净资产19.35元，同比增18.06%，每股经营性现金流5.6元，同比增273.16%，每股收益0.34元，同比减26.09%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 交易性金融资产变动幅度为92.61%,原因:银行理财产品增加。
2. 应收票据变动幅度为-84.21%,原因:银行承兑汇票到期。
3. 应收款项变动幅度为-29.35%,原因:回款增加。
4. 预付款项变动幅度为-42.49%,原因:预付款采购减少。
5. 其他流动资产变动幅度为32.85%,原因:留抵及待抵扣增值税增加。
6. 固定资产变动幅度为73.56%,原因:半导体先进工艺装备研发与产业化工程项目结转固定资产。
7. 在建工程变动幅度为-61.77%,原因:半导体先进工艺装备研发与产业化工程项目结转固定资产。
8. 开发支出的变动原因:研发项目资本化投入增加。
9. 其他非流动资产变动幅度为54.05%,原因:长期资产预付款增加。
10. 短期借款变动幅度为82.23%,原因:短期银行借款增加。
11. 合同负债变动幅度为52.07%,原因:在手订单规模增加，对应合同预收款项增加。
12. 应付职工薪酬变动幅度为-38.33%,原因:支付职工薪酬。
13. 应交税费变动幅度为-76.53%,原因:支付计提的个人所得税。
14. 其他应付款变动幅度为-89.07%,原因:应付暂收款减少。
15. 一年内到期的非流动负债变动幅度为55.66%,原因:一年内到期的长期借款增加。
16. 租赁负债变动幅度为-31.06%,原因:使用权资产对应的租赁负债减少。
17. 长期应付款的变动原因:对外长期应付款增加。
18. 营业收入变动幅度为54.25%,原因:产品竞争力持续提升，公司先进制程的验证机台已顺利通过客户认证，逐步进入规模化量产阶段。
19. 营业成本变动幅度为84.82%,原因:随营业收入增长而增加。
20. 销售费用变动幅度为53.13%,原因:职工薪酬、股份支付费用、业务拓展费增加。
21. 管理费用变动幅度为56.26%,原因:职工薪酬、股份支付费用、折旧摊销费增加。
22. 财务费用变动幅度为75.0%,原因:银行利息支出增加。
23. 研发费用变动幅度为-4.33%,原因:研发项目满足资本化条件，本期予以资本化，研发投入金额较上年增长11.09%。
24. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为274.04%,原因:2025年上半年预收货款及销售回款达到437,110.58万元，创历史新高，为公司持续研发投入和产能扩张提供了有力保障。
25. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-115.22%,原因:本期筹资现金净流量为负数，为经营现金流大幅改善，开始偿还银行借款。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为9.4%，资本回报率一般。去年的净利率为16.75%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为4%，投资回报一般，其中最惨年份2018年的ROIC为-11.82%，投资回报极差。公司历史上的财报相对一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。），公司上市来已有年报2份，亏损年份3次，显示生意模式比较脆弱。
• 偿债能力：公司现金资产非常健康。
• 商业模式：公司业绩主要依靠研发驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为55.02%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为-7.27%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达20.51%、近3年经营性现金流均值为负）
3. 建议关注财务费用状况（近3年经营活动产生的现金流净额均值为负）
4. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达151.25%）
5. 建议关注公司存货状况（存货/营收已达202.82%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2025年业绩在9.91亿元，每股收益均值在3.54元。

该公司被1位明星基金经理持有，该明星基金经理最近还加仓了，持有该公司的最受关注的基金经理是银华基金的方建，在2024年的证星公募基金经理顶投榜中排名前五十，其现任基金总规模为59.61亿元，已累计从业7年70天，综合其过往业绩分析，该基金经理基本面选股能力出众，擅长挖掘价值股和成长股。

持有拓荆科技最多的基金为诺安成长混合，目前规模为184.47亿元，最新净值1.69（8月26日），较上一交易日下跌1.0%，近一年上涨72.63%。该基金现任基金经理为刘慧影。

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