红宝丽（002165）2025年中报财务简析：净利润同比下降35.51%，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期红宝丽（002165）发布2025年中报。截至本报告期末，公司营业总收入12.45亿元，同比下降1.1%，归母净利润2438.93万元，同比下降35.51%。按单季度数据看，第二季度营业总收入5.91亿元，同比下降10.65%，第二季度归母净利润238.91万元，同比下降73.43%。本报告期红宝丽公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达965.24%。

本次财报公布的各项数据指标表现不尽如人意。其中，毛利率13.55%，同比减11.19%，净利率2.01%，同比减33.64%，销售费用、管理费用、财务费用总计1.4亿元，三费占营收比11.24%，同比增5.0%，每股净资产2.76元，同比减0.05%，每股经营性现金流0.12元，同比增24.48%，每股收益0.03元，同比减40.0%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 货币资金变动幅度为140.22%,原因:调整长短期资金结构,提高资金供应安全,增加了融资额。
2. 短期借款变动幅度为79.63%,原因:为提高资金供应安全，本期取得的短期借款和关联票据贴现增加。
3. 其他流动资产变动幅度为86.04%,原因:定期存款理财增加。
4. 营业收入变动幅度为-1.1%,原因:主产品聚醚和异丙醇胺合计销量增长5.6%，由于产品价格随主原料价格下降及行业因素而下调，以致实现营业收入略少于上年同期。
5. 营业成本变动幅度为0.89%,原因:主产品聚醚和异丙醇胺合计销量增长。
6. 销售费用变动幅度为9.83%,原因:业务费用及员工薪酬增加。
7. 研发投入变动幅度为11.89%,原因:研发消耗及员工薪酬增加。
8. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为24.48%,原因:购销减少、及经营性应收项目较上年同期减少。
9. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-425.11%,原因:理财活动投资额、项目建设投入较上年同期增加。
10. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为138.28%,原因:本期偿还债务数额及使用的承兑汇票保证金较上年同期减少。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为2.69%，资本回报率不强。去年的净利率为2.16%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为2.81%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2022年的ROIC为0.41%，投资回报一般。公司历史上的财报非常一般，公司上市来已有年报17份，亏损年份1次，需要仔细研究下有无特殊原因。
• 偿债能力：公司现金资产非常健康。
• 商业模式：公司业绩主要依靠研发驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为54.41%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为10.02%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达59.69%、有息负债总额/近3年经营性现金流均值已达13.7%）
3. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达965.24%）

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：公司基本情况介绍
答：（一）硬泡组合聚醚生产经营
公司硬泡组合聚醚产品目前产能规模为 19 万吨，产品主要应用于冰箱（柜）、冷藏集装箱等领域。公司聚醚产品定价采用绑定主原料+综合服务费的模式，公司通过技术创新、精益生产等方式降低制造成本，提升产品竞争力，服务客户价值创造。上半年公司 4万吨聚醚技改项目已试生产成功，未来将持续加强技术研发，开发和生产更多具有高附加值的聚醚产品。
（二）异丙醇胺的生产经营情况
公司生产全系列异丙醇胺产品，包括一异丙醇胺、二异丙醇胺和三异丙醇和改性异丙醇胺，产品主要应用于表面活性剂、丙二胺、医农药中间体、清冼剂、脱硫剂、固化剂、水泥添加剂等，产品拥有竞争优势。公司不断技术创新，拓展新应用领域，并通过内部精细化管理，提高产品竞争力。
（三）环氧丙烷行业及生产经营
近年来，由于环氧丙烷有落后工艺淘汰预期，以及炼化一体化、丙烷脱氢等项目的大量上马，国内环氧丙烷行业产能迅速扩张，供应逐渐宽裕、环氧丙烷行业企业间的竞争压力提升。目前环氧丙烷价格处在低位运行。
环氧丙烷生产工艺有氯醇法、共氧化法（PO/SM、PO/MTBE、CHPPO）、双氧水法等，各有差异性。目前公司泰兴基地正在抓紧建设环氧丙烷综合技术改造项目，提高装置运行效率同时，将产能规模提升至 16 万吨。公司环氧丙烷装置采用自主研发的异丙苯法新工艺（CHP法），在安全、环保、品质等方面都有一定的优势，公司生产环氧丙烷主要自用，作为聚氨酯硬泡组合聚醚和异丙醇胺系列产品生产原料，仅有部分对外销售，不参与市场竞争。

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