赣能股份（000899）2025年中报简析：净利润同比增长29.39%，盈利能力上升

据证券之星公开数据整理，近期赣能股份（000899）发布2025年中报。截至本报告期末，公司营业总收入30.31亿元，同比下降1.53%，归母净利润4.38亿元，同比上升29.39%。按单季度数据看，第二季度营业总收入15.61亿元，同比上升12.81%，第二季度归母净利润2.45亿元，同比上升81.47%。本报告期赣能股份盈利能力上升，毛利率同比增幅33.36%，净利率同比增幅29.65%。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率20.78%，同比增33.36%，净利率14.16%，同比增29.65%，销售费用、管理费用、财务费用总计1.6亿元，三费占营收比5.27%，同比增0.44%，每股净资产6.03元，同比增9.57%，每股经营性现金流1.2元，同比增107.0%，每股收益0.45元，同比增28.57%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 所得税费用变动幅度为1327.68%,原因:上年同期公司享受节能环保设备抵税税收优惠。
2. 研发投入变动幅度为32.48%,原因:本期公司加大研发投入。
3. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为107.00%,原因:本期购买商品、接受劳务支付的现金减少。
4. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-55.09%,原因:投资支付的现金增加。
5. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为36.31%,原因:偿还债务支付的现金减少。
6. 现金及现金等价物净增加额变动幅度为802.84%,原因:经营活动产生的现金流量净额增加。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为6.29%，资本回报率一般。去年的净利率为10.24%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为5.15%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2021年的ROIC为-1.94%，投资回报极差。公司历史上的财报相对一般，公司上市来已有年报27份，亏损年份3次，显示生意模式比较脆弱。
• 商业模式：公司业绩主要依靠资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为10.46%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达57.04%、有息负债总额/近3年经营性现金流均值已达14.23%）
3. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达84.1%）

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：2025 年上半年，公司经营情况如何？
答：根据公司披露的《2025 年半年度业绩预告》（2025-43），2025 年上半年，公司预计实现归母净利润 3.99 亿元至 4.74 亿元，较上年同期预计增长 17.70%至 39.83%。其中，火电板块为公司主要收入及利润贡献来源，受全国煤炭价格中枢整体下降影响，公司所属火电厂燃料成本较去年同期有所下降，火电板块盈利水平同比有所提升。
2、江西省现货市场电价情况如何？对公司影响如何？
在电力现货市场中，现货电价受到市场供求关系、发电成本、负荷水平等多因素影响。根据江西省电力市场相关规则，通过“集中竞价、分时边际出清”方式统一定价。公司在做好电力中长期市场、现货市场、辅助服务市场统筹衔接的同时，不断优化电力市场交易策略和报价方案，推动创新增效。
3、目前在建的上高清洁煤电项目预计投产时间点？盈利展望如何？
（1）江西赣能上高 2×100 万千瓦清洁煤电项目预计于 2025年投产。（2）上高清洁煤电项目未来盈利水平受到煤价、电价及电量等因素的综合影响，项目投产后公司全力对接好煤炭主力供应渠道，多措并举降低煤炭采购成本；同时紧跟电力市场改革形势和市场动态，加强政策研究分析和市场应对，做好电力营销工作，提高项目盈利能力。
4、公司水电板块经营情况如何？
2025 年上半年，受来水偏枯影响，公司所属水电厂发电量较上年同期有所减少，导致水电板块发电收入同比下降。
5、江西省容量电价政策执行情况如何？
江西省容量电价政策主要依据国家发展改革委、国家能源局联合印发的《关于建立煤电容量电价机制的通知》（发改价格〔2023〕1501 号）实施，目前江西省煤电容量电价水平为每年每千瓦 100 元（含税）。

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