五洲特纸（605007）2025年中报财务简析：增收不增利，短期债务压力上升

据证券之星公开数据整理，近期五洲特纸（605007）发布2025年中报。截至本报告期末，公司营业总收入41.22亿元，同比上升20.13%，归母净利润1.22亿元，同比下降47.57%。按单季度数据看，第二季度营业总收入21.33亿元，同比上升25.1%，第二季度归母净利润5699.29万元，同比下降42.16%。本报告期五洲特纸短期债务压力上升，流动比率达0.67。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率8.2%，同比减32.29%，净利率2.97%，同比减56.4%，销售费用、管理费用、财务费用总计1.5亿元，三费占营收比3.63%，同比增10.78%，每股净资产7.08元，同比增18.31%，每股经营性现金流-0.16元，同比减128.52%，每股收益0.26元，同比减54.39%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 货币资金变动幅度为-45.3%,原因:上年期末的募集资金在本期使用完毕。
2. 其他流动资产变动幅度为36.06%,原因:留抵增值税增加。
3. 在建工程变动幅度为48.25%,原因:湖北基地二期工程、江西基地化学浆等项目陆续投建。
4. 应付票据变动幅度为-38.21%,原因:上期末开具的银行承兑票据本期已到期兑付。
5. 合同负债变动幅度为107.87%,原因:湖北基地规模化经营，款到发货的销售模式。
6. 应付职工薪酬变动幅度为-42.09%,原因:2024年度年终奖于本期支付完毕。
7. 应交税费变动幅度为-58.02%,原因:2024年度所得税汇算清缴完毕。
8. 营业收入变动幅度为20.13%,原因:湖北基地投产后收入增加。
9. 营业成本变动幅度为25.47%,原因:湖北基地投产后收入增加，成本也相应增加。
10. 销售费用变动幅度为50.5%,原因:湖北基地逐步规模化生产，相应薪酬及其他费用增加。
11. 管理费用变动幅度为-2.15%,原因:管理人员分期确认股权激励减少。
12. 财务费用变动幅度为59.98%,原因:纸机产线陆续转固相应项目贷款利息停止资本化，同时经营规模扩张通过银行借款增加营运资金。
13. 研发费用变动幅度为-14.89%,原因:本期部分研发项目相关研发成果转库存商品。
14. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为-133.67%,原因:本期未通过银行承兑票据采用直接付现方式支付材料款增加，同时上期末材料款到期于本期支付。
15. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为24.57%,原因:部分在建工程项目已根据项目进度预付前期工程款。
16. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-34.05%,原因:公司经营规模扩张需通过银行借款增加营运资金。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为6.33%，资本回报率一般。去年的净利率为4.73%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为13.4%，投资回报也较好，其中最惨年份2023年的ROIC为6.32%，投资回报一般。公司历史上的财报相对良好（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。
• 商业模式：公司业绩主要依靠资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为15.85%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为7.51%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达53.62%、有息负债总额/近3年经营性现金流均值已达18.7%、流动比率仅为0.67）
3. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达253.5%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2025年业绩在3.57亿元，每股收益均值在0.75元。

持有五洲特纸最多的基金为华夏希望债券A，目前规模为42.16亿元，最新净值1.2222（8月20日），较上一交易日上涨0.09%，近一年上涨5.75%。该基金现任基金经理为吴彬 吴凡。

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