密尔克卫（603713）2025年中报简析：营收净利润同比双双增长，盈利能力上升

据证券之星公开数据整理，近期密尔克卫（603713）发布2025年中报。截至本报告期末，公司营业总收入70.35亿元，同比上升17.4%，归母净利润3.52亿元，同比上升13.12%。按单季度数据看，第二季度营业总收入36.93亿元，同比上升19.26%，第二季度归母净利润1.8亿元，同比上升12.27%。本报告期密尔克卫盈利能力上升，毛利率同比增幅1.92%，净利率同比增幅0.93%。

本次财报公布的各项数据指标表现尚佳。其中，毛利率11.46%，同比增1.92%，净利率5.9%，同比增0.93%，销售费用、管理费用、财务费用总计2.87亿元，三费占营收比4.09%，同比增5.06%，每股净资产28.39元，同比增11.88%，每股经营性现金流7.87元，同比增657.11%，每股收益2.22元，同比增17.46%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 货币资金变动幅度为68.36%,原因:经营性现金流入增加。
2. 应收款项融资变动幅度为-35.55%,原因:15家信用等级较高银行的银行承兑汇票减少。
3. 长期股权投资变动幅度为399.23%,原因:增加对参股公司天津物泽的投资款。
4. 开发支出变动幅度为208.8%,原因:资本化的研发支出增加。
5. 其他非流动资产变动幅度为37.52%,原因:长期资产采购增加。
6. 预收款项变动幅度为-50.28%,原因:项目按计划开展完成结算。
7. 合同负债变动幅度为801.77%,原因:MCD业务增加，为保障货物及时供应预收款项增加。
8. 其他应付款变动幅度为43.45%,原因:待支付合作方买船款增加。
9. 一年内到期的非流动负债变动幅度为56.69%,原因:1年内到期的长期借款增加。
10. 预计负债变动幅度为-32.75%,原因:未决诉讼减少。
11. 营业收入变动幅度为17.4%,原因:业务大幅提升。
12. 营业成本变动幅度为17.11%,原因:与收入同步增加。
13. 销售费用变动幅度为20.96%,原因:营业收入的同步提高，带动了销售人员的费用上升。
14. 管理费用变动幅度为18.04%,原因:股权激励不达标上年同期冲回股份支付费用。
15. 财务费用变动幅度为34.96%,原因:汇兑损益影响。
16. 研发费用变动幅度为-11.45%,原因:优化研发资源配置。
17. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为636.0%,原因:客户账期优化及预收客户款项。
18. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-223.09%,原因:公司对外投资增加。
19. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-62.53%,原因:公司优化债务结构。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为8.42%，资本回报率一般。去年的净利率为5.4%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为11.96%，投资回报也较好，其中最惨年份2023年的ROIC为7.35%，投资回报一般。公司历史上的财报相对良好（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。
• 商业模式：公司业绩主要依靠资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为51.01%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为12.53%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达36.67%）
3. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达610.28%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2025年业绩在6.53亿元，每股收益均值在4.13元。

持有密尔克卫最多的基金为富达悦享红利优选混合A，目前规模为0.49亿元，最新净值1.1543（8月15日），较上一交易日上涨1.46%，近一年上涨19.96%。该基金现任基金经理为周文群 聂毅翔。

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：请可以分享公司海外管理团队的情况以及海外人才管理经验吗？
答：关于海外管理团队，密尔克卫在东南亚已有超过300名员工，除几位外派的管理层外，大部分都是当地招聘的中层管理人员和员工。在海外人才管理方面，我们注重与当地核心管理人员的文化认同，同时不断扩充高级管理人才的招聘。

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