万华化学（600309）2025年中报简析：净利润减25.1%，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期万华化学（600309）发布2025年中报。截至本报告期末，公司营业总收入909.01亿元，同比下降6.35%，归母净利润61.23亿元，同比下降25.1%。按单季度数据看，第二季度营业总收入478.34亿元，同比下降6.04%，第二季度归母净利润30.41亿元，同比下降24.3%。本报告期万华化学公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达112.93%。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率13.84%，同比减15.67%，净利率7.39%，同比减20.07%，销售费用、管理费用、财务费用总计25.55亿元，三费占营收比2.81%，同比减16.39%，每股净资产31.77元，同比增9.04%，每股经营性现金流3.35元，同比增2.3%，每股收益1.95元，同比减25.0%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 货币资金变动幅度为39.38%,原因:增加资金储备。
2. 衍生金融资产变动幅度为-63.3%,原因:衍生金融资产公允价值变动。
3. 应收款项融资变动幅度为31.95%,原因:本年收到的承兑汇票较多。
4. 预付款项变动幅度为36.61%,原因:预付的原料、燃料款增加。
5. 在建工程变动幅度为-37.17%,原因:在建项目达到预定可使用状态后转入固定资产核算。
6. 长期待摊费用变动幅度为184.29%,原因:本期发生租入固定资产改良支出。
7. 短期借款变动幅度为58.56%,原因:本期新增流动资金贷款。
8. 衍生金融负债变动幅度为198.59%,原因:衍生金融负债公允价值变动。
9. 其他流动负债变动幅度为88.0%,原因:本期发行超短期融资券。
10. 应付债券变动幅度为120.59%,原因:本期发行中期票据。
11. 库存股的变动原因:公司回购股份。
12. 其他综合收益变动幅度为373.42%,原因:外币报表折算差额变动。
13. 财务费用变动幅度为-46.09%,原因:本期汇兑收益同比增加。
14. 其他收益变动幅度为31.25%,原因:本期进项税加计抵减同比增加。
15. 公允价值变动收益变动幅度为-1097.61%,原因:衍生金融工具公允价值变动。
16. 信用减值损失变动幅度为118.39%,原因:本期应收账款波动较小。
17. 资产减值损失变动幅度为-5079.02%,原因:本期计提存货跌价损失。
18. 资产处置收益变动幅度为-87.78%,原因:本期处置资产较上年同期减少。
19. 营业外收入变动幅度为683.66%,原因:本期权益法核算的长期股权投资利得。
20. 营业外支出变动幅度为97.66%,原因:固定资产、在建工程处置损失同比增加。
21. 所得税费用变动幅度为-45.45%,原因:本期利润总额减少。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为8.3%，资本回报率一般。去年的净利率为8.12%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为12.32%，中位投资回报一般，其中最惨年份2015年的ROIC为7.2%，投资回报一般。公司历史上的财报较为好看。
• 商业模式：公司业绩主要依靠资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为30.32%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达40.96%）
3. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达112.93%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2025年业绩在137.5亿元，每股收益均值在4.39元。

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