ST盛屯（600711）增收不增利，能源金属业务支撑主营收入，现金流及债务状况需关注

近期ST盛屯（600711）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

经营概况

近期ST盛屯（600711）发布的2025年中报显示，公司营业总收入达到138.04亿元，同比上升20.94%，但归母净利润为10.53亿元，同比下降5.81%，扣非净利润为11.62亿元，同比下降6.53%。这表明公司在报告期内出现了增收不增利的情况。

单季度数据

从单季度数据来看，第二季度营业总收入为81.37亿元，同比上升49.22%，但第二季度归母净利润为7.62亿元，同比下降8.15%，扣非净利润为7.19亿元，同比下降20.24%。

主要财务指标

• 毛利率：19.44%，同比减少10.52%
• 净利率：9.51%，同比减少13.43%
• 三费占营收比：5.69%，同比减少5.69%
• 每股净资产：5.27元，同比增长11.49%
• 每股经营性现金流：0.57元，同比减少27.8%
• 每股收益：0.34元，同比减少4.48%

主营收入构成

• 能源金属业务：收入91.87亿元，占主营收入的66.55%，毛利率为27.17%
• 基本金属业务：收入38.49亿元，占主营收入的27.88%，毛利率为3.89%

• 金属贸易业务及其他：收入7.68亿元，占主营收入的5.56%，毛利率为4.88%

• 境外收入：85.2亿元，占主营收入的61.72%，毛利率为27.78%

• 境内收入：52.84亿元，占主营收入的38.28%，毛利率为5.98%

财务指标变动原因

• 货币资金：76.28亿元，同比增长46.79%，主要原因是盈利经营活动现金流入增加。
• 应收账款：9.02亿元，同比减少30.39%，主要原因是回款情况良好。
• 有息负债：139.79亿元，同比增长10.70%，主要原因是银行贷款增加。
• 三费占营收比：5.69%，同比减少5.69%，主要原因是费用控制得当。

行业及业务发展

报告期内，公司所属行业及主营业务涉及多个金属品种。在“双碳”目标推动下，铜、钴、镍等能源金属价格保持较强韧性，而精炼锌加工费有所回暖，贵金属黄金价格表现强劲。

• 铜：铜价高位震荡，矿山新增产能有限与冶炼产能扩张矛盾持续，实体需求韧性支撑铜价。
• 钴：钴价从2024年末约16万元/吨反弹至6月底约25万元/吨，主要因刚果（金）政府出口限制政策。
• 镍：镍价“先扬后抑”，一季度冲高至13.6万元/吨，后续回落至12万元/吨。
• 锌：锌价震荡下跌后企稳，SHFE主力合约报收22,495元/吨，较2024年底下跌11.6%。
• 黄金：金价强劲上涨，4月创3,450美元/盎司历史新高，上半年美元计价上涨26%。

商业模式及偿债能力

公司业绩主要依靠资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。公司现金资产非常健康，但需关注现金流状况（货币资金/流动负债仅为52.29%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为8.59%）。此外，有息资产负债率已达31.69%，需关注债务状况。

总结

ST盛屯（600711）在2025年上半年实现了营业总收入的增长，但净利润出现下滑，主要受到毛利率和净利率下降的影响。能源金属业务成为公司主营收入的主要支撑，但现金流及债务状况需引起重视。

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