中集车辆（301039）2025年一季度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期中集车辆（301039）发布2025年一季度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

当前，全球经济环境复杂性加剧，贸易保护主义持续升温，对全球供应链造成影响，多重不确定性因素交织叠加。

    在此背景下，中国经济延续自2024年第四季度以来的复苏态势，2025年第一季度GDP同比增长5.4%，主要经济指标呈现边际改善，总体呈现企稳向好发展格局。

    2025年第一季度，本公司在全球销售各类车辆合计3.0万辆/台套，营业收入达45.9亿元，毛利率达14.3%，归属于上市公司股东的净利润达1.8亿元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润达1.7亿元。

    （一）全球半挂车业务：

    报告期内，本公司在全球生产和制造了2.4万台各类半挂车，营业收入达32.6亿元，贡献毛利5.3亿元。

    （1）本公司在全国统一大市场全面发力，加速推进“星链计划”与“雄起计划”，并深度挖掘全价值链的各个环节的价值。国内半挂车销量同比提升10.6%，营收同比提升5.1%，毛利率同比提升2.9个百分点。

    “星链计划”迈入落地（IMP）第二阶段，星链半挂车业务销量提升12.0%，营收同比增长4.4%，模块化产品销售占比约40%。通过组织构建与业务举措的落地，冀西市场销售收入大幅提升180%，高潜力市场实现业务突破。

    星链LTP集团产能布局与统筹已进入深水区，2025年第一季度人均产量同比提升约15%。星链LTP集团持续进行组织架构迭代，扬州与驻马店LTP中心加速构建B工厂，东莞LTP中心进一步明确战略定位。

    “雄起计划”推进至构建（BUP）第二阶段，中集车辆液罐车业务集团、雄起液罐车LTP集团正式成立，雄起液罐车销量同比提升19.6%，营收同比增长12.3%，毛利率同比提升3.3个百分点。通过在北方局部高容低占市场迭代兵力部署，一季度目标区域市场订单量同比增长120%，取得初步成效。

    雄起LTP集团稳步推进液罐车核心零部件制造和罐体成型产线升级，2025年一季度液罐车封头、防浪板的生产效率同比提升42%，构建液罐车新质生产力。雄起液罐车引入欧洲经典设计理念，迭代发布了年度车型清单。

    围绕全价值链运营微笑曲线的闭环，“星链计划”和“雄起计划”同频共振，携手奔赴集采、两地生产、联合营销的丰硕成果。本公司进一步夯实以“集采为主，保供为辅”的供应链体系，加大对零部件集中采购。管仲集采委员会的正式成立，为“星链计划”和“雄起计划”的供应链布局与成本管理提供夯实的操作平台。同时，在星链营销半山起步的基础上，“星链计划”与“雄起计划”在长江流域及东南、西南区域市场组织联合营销，构建起集中和高效的市场运作模式。

    （2）本公司大力开拓全球南方市场，营收同比提升3.1%，毛利率同比上升7.5个百分点。本公司深化推进全球南方市场IMP第二阶段组织运营模式升级及业务战略规划，稳扎稳打不断扩大东南亚市场优势，同时着眼增量重点突破非洲、中亚及中东等区域，打通星链半挂车全价值流运营，并将“三好发展”的商业模式翻墙到全球南方市场。

    （3）本公司在欧洲及澳洲半挂车业务稳健发展。欧洲市场正积极推行新一轮基建扩张计划，欧洲半挂车市场企稳。

    本公司欧洲半挂车业务充分发挥全球供应链管理的核心竞争力，毛利率表现稳健。澳洲业务在巩固核心业务的同时，优化生产资源配置，主动拓展增量市场，持续聚焦产品质量提升，进一步巩固市场份额。

    （4）2025年第一季度，本公司北美运营平台VanguardGlobalTrailerHolding（简称VanguardGT）销售各类半挂车4156台，实现营业收入1.8亿美元，环比2024年第四季度销量下降900台，营业收入减少2800万美元。

    本公司在2024年年报中的“公司可能面对的风险和应对措施”中曾经提到特朗普关税和各国政府的激烈对抗所带来的涟漪，现在看来涟漪已经上升到了海啸。2025年第一季度，北美主要客户普遍担心经济陷入衰退，持币观望，半挂车上牌量已经连续第五个季度下降，大家曾经憧憬的经济触底反弹已经不见踪影，行业盈利普遍下降。

    除了贸易战的冲击，著名投资人达里欧担心美国庞大的国债还在以惊人的速度上升，这样的国债情况恐怕难以继续支持资本市场的运作和正常经济的运作；同时美国的政治秩序的无效性也严重阻碍了重大问题的解决。（注：摘自RayDalio的《Don'tMaketheMistakeofThinkingThatWhat’sNowHappeningisMostlyAboutTariffs》）。

    在需求疲软、诸多矛盾凸显、供应链受阻的情况下，VanguardGT在2025年第一季度依然实现盈利968万美元。

    （二）EV·DTB上装业务：

    报告期内，本公司EV·DTB上装业务实现销量达0.6万台，同比增长11.6%，营收达6.6亿元，贡献毛利0.2亿元。

    EV·DTB上装业务全面促进“好马配好鞍”的商业模式。EV-DTB·渣土车大力拓展与各主机厂的合作，并加强一体化联合出海，探索和实践CKD与KD模式，强化整车竞争力，销量同比增长13.8%。EV-DTB·搅拌车深化与重卡底盘企业的合作，积极开发轻量化、智能化、自动化的创新产品。EV-DTB·冷藏车在专业上装设计向底盘+厢体+冷机+网联装置一体化方向推进，在市场端与主机厂联合推广实现战略协同。

    （三）EV头挂列车业务：

    报告期内，本公司基于J-RT1.0试运行数据及客户反馈，启动纯电动头挂列车（EV-RT2.0）技术平台研发项目，重点开发纯电动头挂渣土车（EV-RT2.0-7A）、纯电动头挂搅拌车（EV-RT2.0-MIX）两款车型。目前，已完成渣土车型的川渝云贵区域市场调研、上装模块迭代及试验场验证。同时，通过与泸州市政府组建联合专班，加快推进泸州纯电动头挂列车“整装”生产基地，以及销售和售后服务门店的落地。

    当下最显著的地缘政治挑战，当为特朗普关税战和中美之间“脱钩断链”对VanguardGT运营的冲击。本公司将坚持进一步完善“当地集采为主，泰国、加拿大保供为辅”的全球半挂车供应链。

    自2024年以来，本公司持续优化北美供应链体系，从管理到执行端同步提升北美运营公司的采购联动，稳步提升当地集采比例。同时在泰国针对车轴等核心零部件，为北美业务建立保供备份，大幅强化供应链韧性。现在我们打算在加拿大也做类似的部署。

    值得一提的是，对本公司而言，当下最有价值的发展机会，在全国统一大市场和全球南方市场，本公司将积极采取以下措施：

    第一，全球半挂车以“星链计划”和“雄起计划”为抓手，深度挖掘星链半挂车“全价值链”各个环节的价值。

    第二，深化“好马配好鞍”的商业模式，转型成为新能源重卡底盘企业首选的上装委托加装连锁企业。

    第三，以创新者的精神，进一步推动中集·陕汽“三好发展”。

未来展望：

展望未来，本公司将加速演化成星链半挂车“全价值链”运营者，通过第三次创业，逐梦“纯电动头挂一体化产品”，致力成为：探索者、构建者和全价值链推广者。

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