柳工（000528）2025年一季报简析：营收净利润同比双双增长，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期柳工（000528）发布2025年一季报。截至本报告期末，公司营业总收入91.49亿元，同比上升15.24%，归母净利润6.57亿元，同比上升32.0%。按单季度数据看，第一季度营业总收入91.49亿元，同比上升15.24%，第一季度归母净利润6.57亿元，同比上升32.0%。本报告期柳工公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达921.4%。

本次财报公布的各项数据指标表现尚佳。其中，毛利率22.01%，同比增0.43%，净利率7.03%，同比增8.31%，销售费用、管理费用、财务费用总计8.02亿元，三费占营收比8.77%，同比减6.59%，每股净资产8.86元，同比增2.13%，每股经营性现金流-0.07元，同比减221.99%，每股收益0.33元，同比增27.55%

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为4.99%，资本回报率不强。去年的净利率为4.61%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。
• 融资分红：公司上市32年以来，累计融资总额110.58亿元，累计分红总额46.27亿元，分红融资比为0.42。公司预估股息率4.18%。
• 商业模式：公司业绩主要依靠研发、营销及股权融资驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为49.91%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为7.64%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达20.68%）
3. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达921.4%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2025年业绩在20.68亿元，每股收益均值在1.02元。

持有柳工最多的基金为嘉实价值精选股票A，目前规模为42.0亿元，最新净值1.9744（4月25日），较上一交易日下跌0.5%，近一年下跌1.06%。该基金现任基金经理为谭丽。

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：主要交流内容：
答：美国业务仅占公司总营收的 1%，不到海外收入的 3%，美国加征关税对公司达成年度预算目标的影响有限，整体风险可控，公司对完成年度海外收入和利润目标充满信心。未来将继续坚持“全面国际化”战略，通过优化布局全球制造基地和经销渠道、加强新技术新产品研发、打造优质的后市场服务能力等方式，致力于为海外客户提供高品质高价值的装备和技术解决方案。 2. 公司一季度业绩保持了良好增长态势，分国内外表现如何？
一季度公司的土方、非土方机械业务优于行业增速。行业内销复苏超过年初预期，非土方产品的下降幅度有所缩窄，预计国内市场将会延续向好趋势。除少部分海外地区受市场影响出现了一定下滑，公司海外各大区域尤其是新兴市场区域均保持了稳健增长，各产品线表现良好，尤其海外矿山利润同比增长接近 70%，公司在欧洲区域的盈利也得到大幅改善。今年将继续保障可持续的高质量海外业务经营。
3. 一季度电动化装载机的销售情况如何，国内毛利率是否改善，今年对电动化产品的预期如何？
2025 年一季度公司电动装载机的市占率居于行业前列，渗透率也保持较高水平。受价格竞争影响，国内行业整体的电动装载机毛利率依旧处于低位，但公司未来将通过 T 系列新一代智能化电动装载机、对电动零部件自研降本、优化营销政策等方式提升整体盈利能力和竞争力。
海外电动化产品毛利高于平均毛利水平，在欧洲，公司七吨以上的电动装载机已形成批量销售，盈利表现较好。今年电动装载机、电动挖掘机和电动矿卡等电动化产品的海外销量预计翻倍。电动化的加速渗透也将帮助公司提升欧美和海外整体的毛利水平。
4. 公司的海外制造基地是什么布局？
公司在印度、巴西、阿根廷均布局有制造基地，其中印度生产基地经过多年深耕已形成显著规模效应，目前可兼容生产装载机、挖掘机和平地机等多品类工程机械产品，目前正在进行产能升级改造。公司着眼海外政治经济政策的环境变化，正系统推进海外制造布局的优化工作，未来将根据国际贸易政策及区域市场需求，持续完善全球供应链抗风险能力。
5. 行业一季度开门红的需求情况能否延续到二季度和全年？
从一季度的行业情况来看，挖掘机内销增速超过了 30%。由于上半年是传统旺季，预计全年土方机械的行业增速会低于一季度增速，但也预计在20%以上，行业向好趋势不变。农田改造建设、新型城镇化、大型水利工程、存量设备更新周期、财政政策加码等都是行业需求增长的核心驱动力。公司对完成今年的预算目标保持乐观。
6. 公司后续是否会有新的购计划？
2024 年至今，公司进行了两期购，累计购 2.7%的股本，规模 6亿元，这是公司历史上首次购。公司正在考虑进行新能源、新技术研发投资以及境外产能投资等计划，存在一定的资本开支需求。后续是否继续购需要结合现金流和公司资金需求等多重因素统筹考虑。后续公司也将持续通过多种市值管理方式持续提升股东投资报。 7. 公司在近期的德国宝马展取得了哪些成绩？
公司携电动化设备矩阵、新一代 T 系列轮式装载机、矿山、采石和破拆全系列解决方案和新品亮相 Bauma 2025，为全球客户带来更绿色、更高效的施工选择。许多忠实客户以及新客户都近距离体验了公司的前沿技术与全系列解决方案。公司积极对标学习海内外工程机械优秀企业的成功经验，并保持处于前沿技术和商业模式的第一梯队。未来将进一步拓展全球版图，并在意大利、法国和德国建立新区域中心，不断深化与经销商的合作，为欧洲客户提供高品质设备以及更高效和专业的本地化服务。

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