华福证券：给予重庆银行买入评级

华福证券有限责任公司张宇,谢洁仪近期对重庆银行进行研究并发布了研究报告《2024年报点评：量升质优，利润改善》，给予重庆银行买入评级。

　　重庆银行(601963)
　　投资要点：
　　（ 一） 2024Q4 业绩点评Q4 单季， 营收增速相较 Q3 有所下降， 利润增速提升， 资产质量持续改善。
　　营收端： 2024Q4， 营收增速为 2.73%， 较 Q3 下降 3.5pct， 主要是由于 2024 年四季度利息净收入同比减少 5.2%。 由于四季度贷款仍维持高速增长， 我们预计是由于四季度净息差同比降幅扩大带来的影响。
　　利润端： 2024Q4， 归母净利润增速为 4.5%， 较 Q3 提升 1.7pct，主要是由于 2024Q4 计提拨备约 4.98 亿元， 同比 2023Q4 少计提 3.56亿元。
　　资产质量： 截至 2024 年末， 不良率为 1.25%， 较 Q3 末下降 1bp。关注率为 2.64%， 较 Q2 末下降 46bp。 综合对公和零售两端来看， 资产质量有望稳中向好。
　　对公贷款不良率为 0.83%， 较 Q2 末下降 7bp， 主要是因为各领域贷款的不良率均有所改善。 分行业来看， 制造业不良率为 2.19%， 较Q2 末的降幅为 96bp， 不良贷款额也明显有所压降， 不良贷款额较 Q2末下滑 2.37 亿元， 风险出清力度更大。 批零业、 房地产业资产质量继续改善， 不良率分别为 2.24%、 5.63%， 分别较 Q2 末下降 32bp、 15bp。基建相关贷款不良率为 0.11%， 保持在低位， 较 Q2 末下降 2bp。
　　零售贷款不良率为 2.71%， 较 Q2 末提升 27bp。 分产品来看， 除了个人消费贷款由于规模增长不良率有所改善， 其他产品的资产质量均有所波动， 信用卡、 按揭贷款、 经营贷的不良率分别为 3.04%、 1.49%、5.70%， 分别较 Q2 末提升 58bp、 41bp、 33bp。 我们认为， 零售不良暴露有一定的行业共性， 而且由于重庆银行这三类零售产品的规模均有所下滑， 也导致不良率有负向的波动。
　　截至 2024 年末， 拨备覆盖率为 245%， 较 Q3 末下滑 4.5pct。
　　（ 二） 2024 全年业绩回顾
　　2024 年， 重庆银行延续恢复性的增长。 一方面， 重庆银行继续积极配合重庆市化债， 抓取机会， 承接相对优质的城投债务， 对贷款投放形成了一定的支持， 对公一般性贷款（ 剔除票据） 的增速高达 25%，较 2023 年的增速（ 20%） 进一步提升。 此外， 互联网贷款的冲击也已经消化， 个人消费贷款规模在报告期内开始回升。
　　另一方面， 净息差降幅在收窄， 主要受益于存款成本的大幅改善。2024 年净息差同比降幅为 17bp， 相较 2023 年压力有所减轻（ 2023 年净息差同比降幅为 22bp） 。 这主要得益于存款成本不断优化。 2024 年存款付息率下降 20bp， 较 2023 年的成本优化更为显著（ 2023 年存款付息率下降 9bp） 。
　　与此同时， 重庆银行在“控新降旧” 并举之下， 资产质量持续向好。 截至 2024 年末， 不良率、 关注率分别较年初改善 9bp、 73bp。 拨备覆盖率提升 10.9pct。 在此背景下， 信用减值计提压力持续减轻， 利润空间进一步释放。
　　分红比例维持在较高水平。 2024 年度分红比例为 30.01%， 基本与2023 年持平（ 占归属于普通股股东的净利润的比率） 。
　　（ 三） 2025 年经营展望
　　2025 年将有望延续 2024 年增长的势头， 业绩进一步提升。
　　贷款有望维持高增。 在重庆市打造新时代西部大开发重要战略支点、 内陆开放综合枢纽的过程中， 重庆银行有望依托对公业务优势、区域布局优势等， 加快贷款投放， 有望尽快迈入资产万亿城商行俱乐部。
　　净息差有望企稳。 负债端， 持续优化存款期限结构并降低续作成本， 改善空间较大。 资产端， 收益率仍有继续下行的压力， 但降幅有望收窄。
　　预计资产质量稳中向好。 当前对公端风险已经大幅出清， 零售端风险虽有可能波动， 但预计已经过了压力最大的时点， 整体来看， 资产质量有望稳中向好， 关注率有望加快下行， 拨备覆盖率有望继续提升。
　　综上， 我们预计 2025-2027 年营业收入增速分别为 5.5%、 6.0%、7.2%（ 前值 2025-2026 年为 4.2%、 5.2%）， 归母净利润增速分别为 8.5%、9.2%、 9.5%（ 前值 2025-2026 年为 8.4%、 9.0%） 。
　　（ 四） 投资建议
　　展望下一阶段， 重庆银行的成长性将进一步凸显。 量方面， 在新的领导班子带领下， 抢抓区域战略突破带来的重大机遇， 依托对公优势继续加快信贷投放。 价方面， 在消化了城投化债和互联网贷款压降的冲击之后， 且负债端成本持续优化， 净息差边际走势有望强于同业。风险端， 对公贷款风险已经大幅出清， 零售风险的暴露预计已经过了压力最大的时点。
　　考虑到当前重庆银行估值与仓位较低， 风险处于改善通道， 业绩有望稳中向好， 估值有继续提升的空间， 维持“买入” 评级。
　　风险提示
　　信贷扩张低于预期； 资产质量反复； 息差下行超预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券戚星研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.73%，其预测2025年度归属净利润为盈利55.26亿，根据现价换算的预测PE为5.94。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为10.53。

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