平安证券：给予赛力斯增持评级

平安证券股份有限公司王德安,王跟海近期对赛力斯进行研究并发布了研究报告《预计年底费用计提影响Q4业绩，M8有望延续爆款势头》，本报告对赛力斯给出增持评级，当前股价为133.01元。

　　赛力斯(601127)
　　事项：
　　公司发布2024年业绩预告，公司2024年预计实现营收1442亿~1467亿元，同比增长302.3%~309.3%，预计实现归母净利润55亿~60亿元，实现扣非净利润51.5亿~56.5亿元。单四季度看，公司24年Q4预计实现营收376亿~401亿元，实现归母净利润15亿~20亿元，实现扣非净利润14~19亿元。
　　平安观点：
　　与华为合作终成正果，公司实现扭亏为盈。2024年公司与华为合作的问界品牌迎来市场收获期，尤其是问界M9成为2024年50万元级别的一款现象级车型。问界系列尤其是问界M9的热销成为公司在24年实现扭亏为盈的主要原因。根据乘联会公布的数据显示，2024年问界系列销量达到38.9万台（同比+275.8%），其中问界M9在2024年销量达到15.6万台，根据鸿蒙智行披露，问界M9成为50万元以上车型销量冠军。
　　Q4业绩环比出现下滑，但M9订单保持较高水平。公司24年四季度业绩环比三季度有一定下滑，从扣非净利润率看，以公司预告的业绩中值测算，Q4公司扣非净利润率为4.2%，环比下降1.4个百分点，从问界销量来看，根据乘联会数据显示，Q4销量环比下降12.5%，这主要是由于M5、M7两款车型的销量下降所致，盈利能力较强的M9在四季度销量环比基本持平，且M9的订单一直保持较高水平，根据鸿蒙智行披露，问界M9上市12个月累计大定突破20万台。此外我们预计Q4业绩环比下滑可能是由于年底的一次性费用计提所致（如员工奖金、资产减值等）。
　　25年重磅新车问界M8亮相工信部，有望延续M9的爆款势头。问界M8是公司2025年的重磅新车，目前已经亮相工信部目录。我们在25年1月发布的公司研究报告《问界M8亮相工信部，承接M9下沉红利》中指出，M8定位40万元级别SUV，定位略低于M9，M8有望复制M9的成功经验，可承接M9的下沉市场红利，成为40万元级别的一款爆款车型，我们预计M8的稳态月销量将达到1.5万台左右，预计2025年将为公司带来超过400亿的营收，有望带动公司25年盈利进一步释放。
　　盈利预测与投资建议：结合公司2024年业绩预告情况，我们调整公司2024年~2026年净利润预测分别为57亿/100亿/125亿元（原净利润预测为66亿/104亿/129亿）。问界是目前发展最成功的鸿蒙智选车品牌，2025年M8上市后问界的销量规模以及盈利能力将进一步提升，考虑到问界品牌在未来的成长性以及参股引望公司后的增值潜力，维持公司“推荐”评级。
　　风险提示：1）宏观经济下滑将导致汽车消费需求不足，这将导致公司销量不达预期；2）高端SUV玩家日益增多，问界的竞争力可能下滑，进而影响公司销量；3）公司是引望公司股东，如果引望公司新客户或业务拓展不达预期，一定程度上将影响公司估值；4）问界M8上市时间未定，可能存在上市时间推迟或上市后销量不达预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券尹欣驰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达83.94%，其预测2024年度归属净利润为盈利62.58亿，根据现价换算的预测PE为33.47。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级14家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为160.0。

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