天风证券：给予博士眼镜买入评级

天风证券股份有限公司孙海洋近期对博士眼镜进行研究并发布了研究报告《成为雷鸟V3全国线下体验门店，关注渠道价值激活》，本报告对博士眼镜给出买入评级，当前股价为46.65元。

　　博士眼镜(300622)
　　雷鸟发布AI眼镜V3
　　雷鸟V3有着轻巧的身板和时髦的框架设计；39g的重量让佩戴毫无压力；不仅可以做近视镜，还可以充当具有炫酷时尚感的墨镜。
　　V3搭载1200万像素传感器，提供4k分辨率照片拍摄，背照式CMOS带来更高光效率；4K超清拍摄，0.8秒光速抓拍，9分钟超长录制时间。支持1080P横向和1440P竖向拍摄。
　　此外，定制AI模型打开上帝视角；阿里通义千问定制全新意图识别模型，全景式智能搜索，覆盖海量知识领域，能够提供用户精准解答。
　　据博士眼镜官微，博士作为雷鸟V3全国唯一线下体验门店，将在超过100家眼镜旗舰店提供产品体验、专业验光、个性化配镜和完善售后服务。
　　同时，在博士眼镜购买雷鸟V3主机，还可享受配镜全场镜片7折优惠，无论是否购买，都可以寻找就近上线门店先体验。
　　此前，雷鸟创新与博士眼镜成立合资公司
　　24年8月，据雷鸟创新官微，公司与博士眼镜合作，成立一家合资公司；其是业内首个科技企业与专业眼镜验配终端联合投资的公司。双方将共同开展新一代AI眼镜的研发设计、销售、营销与服务等工作。早在2022年，双方就成立了联合实验室，此后博士眼镜更是参投雷鸟创新首轮融资。
　　雷鸟创新作为中国第一、全球领先AR品牌，在AI和智能眼镜整机方面均有着深厚的技术积累，且拥有得天独厚的TCL软硬件开发能力和全球化商业能力支持。博士眼镜作为国内眼镜零售行业的首家上市公司，坚守在专业视光领域，并拥有广泛的渠道资源和专业的配镜服务，是用户购买光学眼镜首选。
　　本轮博士眼镜作为核心渠道，有望重新定义线下场景，或推动产业变革
　　1）博士与雷鸟合作基础深厚。雷鸟作为目前AI/AR眼镜主要参与者之一，博士率先深度绑定。本次作为雷鸟V3全国唯一线下体验门店，或直接激活线下门店客流及关注，带动相关眼镜及镜片销售；未来作为重要线下渠道，有望持续受益AI/AR眼镜产业增量市场及需求红利。
　　2）线下眼镜店场景价值深度激活。不同于其他消费电子标准化/易交付等，眼镜品类两大痛点：
　　1、验配，目前我国近视人群近7亿，购买眼镜基本均涉及镜片验配；我们预计该流程平均耗时0.5-1小时且难以线上完成；
　　2、妆饰，眼镜作为外在佩戴物品，天然存在妆饰体验美观等诉求；线下可直接佩戴感受且难以线上完成。
　　综上，我们认为线下眼镜门店未来是AI/AR眼镜销售推广的重要且难以替代的核心渠道，早期物理卡位特别是品牌合作有望重构核心竞争要素。
　　3）我国线下眼镜门店竞争或较为分散。我们认为未来有望借助AI/AR眼镜产业机遇加速市场集中度提升；大量夫妻店难以承接头部AI/AR品牌的合作契机，头部连锁化眼镜店借机完成降维流量打击。
　　维持盈利预测，维持“买入”评级
　　我们预测公司24-26年营业收入分别为12.4亿、13.7亿、15.5亿，归母净利润分别为1.2亿、1.4亿以及1.7亿，对应EPS分别为0.69/0.8/0.97元/股，PE分别为70/61/50x，维持“买入”评级。
　　风险提示：项目推进不及预期；市场竞争加剧风险；股东结构变动风险；现金流状况下滑风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券孙海洋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为75.83%，其预测2025年度归属净利润为盈利1.21亿，根据现价换算的预测PE为67.61。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家。

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