中国银河：给予奥迪威买入评级

中国银河证券股份有限公司范想想,洪烨近期对奥迪威进行研究并发布了研究报告《2024Q3单季营业收入高增，横向拓展加速》，本报告对奥迪威给出买入评级，当前股价为28.27元。

　　奥迪威(832491)
　　事件：公司发布2024Q3财务报告，2024Q1-Q3实现营业收入4.47亿/+32.7%，归母净利润0.67亿/+5.2%，扣非归母净利润0.62亿/+1.1%。
　　2024Q3单季营业收入高增，盈利能力短期承压。2024Q1-Q3公司乘汽车电子国产替代东风，技术升级+产能释放并举，新能源汽车客户需求高增，挤占博世等外资品牌市场，同时国内业务营业收入增速高于海外。2024Q1-Q3公司实现销售毛利率35.2%/-4.6pct，一方面竞争激烈而相对低毛利的汽车电子扩张快于其他品类，另一方面铜、银等上游金属原材料的价格抬升在成本端形成压制，销售净利率15.1%/-3.9pct，期间费用率中财务费用率-1.9%/+1.6pct同比变化最大，汇率波动影响汇兑损益分项，扣非后销售净利率13.8%/-4.3pct，政府补助成为非经常性收益主力，加权ROE 7.1%同比基本持平。2024Q3单季公司实现营业收入1.63亿/+33.6%，环比+1.9%，Q3传统淡季下实属不易，归母净利润0.21亿/-9.2%，环比-21.8%，扣非归母净利润0.2亿/-3.8%，环比-14.1%，销售毛利率34.4%/-5.9pct，环比-2.3pct，销售净利率12.7%/-6pct，环比-3.8pct，市场份额提升带来的短期让利效应逐步彰显。
　　智能传感器长坡厚雪，新一代AK2车载超声波传感器放量在即。据中国（无锡）物联网研究院统计，2023年国内智能传感器市场规模约1,336.2亿/+15.7%，约占全球的40.2%，预计2025年将达1,795.5亿。泊车系统优化升级与行泊一体规模化应用推动车载超声波传感器的产品迭代，新一代的AK2测距范围可达7-8m、盲区缩至约10cm、测量精度达±2cm、分辨率达1cm、带宽扩至8K、可承载6只传感器同步工作、系统刷新周期小于40ms，与AK1相比抗干扰能力大幅提高。
　　持续重视研发投入，横向拓展加速。2024Q1-Q3公司产生研发费用0.36亿/+18.9%，研发费用率8.2%维持高位。2024年10月公司在2024慕尼黑华南电子生产设备展上发布六轴多头精密点胶机器人与精密力控机械臂，超声波传感器擅长近距离精确测距，可弥补纯机器视觉方案的盲区，同时公司与ScioSence联合研发的超声波无铅流量计量方案也亮相Enlit Europe 2024，公司自研的无铅压电陶瓷流量传感器有助于提升计量时的环保性与稳定性。
　　投资建议：鉴于短期让利效应逐步彰显，我们下调公司盈利预测。预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.89/1.08/1.29亿，EPS为0.63/0.77/0.92元，当前股价对应PE 44.5x/36.8x/30.8x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游汽车电子等领域需求修复缓慢的风险；传感器行业竞争加剧的风险：公司新品开发不及预期的风险；公司资产整体流动性下降的风险等

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