国金证券：给予亚钾国际买入评级

国金证券股份有限公司杨翼荥,陈屹近期对亚钾国际进行研究并发布了研究报告《高效生产管控成本，明年有望高增量》，本报告对亚钾国际给出买入评级，当前股价为19.2元。

　　亚钾国际(000893)
　　业绩简评
　　2024 年 10 月 30 日公司披露三季报， 前三季度实现营收 24.83 亿元，同比下降 14.13%；实现归母净利润 5.18 亿元，同比下降47.89%， 单三季度公司实现营业收入 7.85 亿元，同比下降 9.71%，归母净利润 2.48 亿元，同比下降 10.71%
　　经营分析
　　现有产线保持高负荷生产， 生产效率获得进一步提升。 公司三季度实现钾肥生产约 47.86 万吨， 公司在仅有一条百万吨产能运行情况下，实现了高效率生产，环比增长了 6.3 万吨，生产效率获得进一步提升。三季度公司实现销售 38.04 万吨，环比下降 18 万吨，销量跟随销售策略及发货时间有一定调整，部分产品作为库存暂未计入三季度。三季度国内钾肥价格有一定程度的提升，海外价格略有波动，整体带动公司三季度钾肥的销售均价获得了明显提升。
　　三季度公司处于高负荷稳定生产状态，效率的提升带动了部分摊销费用的下行，钾肥的成本环比有一定程度的改善，叠加产品销售均价的提升，带动的单吨钾肥盈利的提升，三季度公司产品销售毛利率为 49.26%，环比二季度提升了近 3 个点，在销量下行的情况下，实现了单季度利润的整体回暖。
　　钾肥价格区间运行，新产线的投产有望带动公司获得进一步的成行。
　　第二个 100 万吨产能进一步推进， 第三个 100 万吨有望明年上半年投产，带动明年产量实现大幅提升。 公司目前第二个 100 万吨的 2#和 3#斜井正在积极进行贯通工作，预计年底有望实现贯通，而第三个 100 万吨产能有望在明年上半年投产，三条产线的同时运行叠加后期产能的产能富裕，有望带动公司整体产量实现大幅提升，同时规模化生产也有望进一步带动成本优化，从而实现业绩大幅提升。
　　盈利预测、估值与评级
　　由于公司第二个 100 万吨尚未放量，下调公司 2024 年的盈利预测66%， 预测公司 2024-2026 年营业收入分别为 37.62、 62.52、 79.22亿元， 归母净利润分别为 7.80、 11.75、 14.61 亿元， EPS 分别为0.84、 1.27、 1.57 元/股，公司股票现价对应 PE 估值为 21、 14、11 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　在建项目不达预期，钾肥产品价格大幅回落，海外政治变动风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中国银河孙思源研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为69.79%，其预测2024年度归属净利润为盈利8.54亿，根据现价换算的预测PE为20.87。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级4家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为23.45。

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