民生证券：给予新凤鸣增持评级

民生证券股份有限公司周泰,李航,王姗姗,卢佳琪近期对新凤鸣进行研究并发布了研究报告《2024年三季报点评：主产品价差收窄，24Q3利润同环比下降》，本报告对新凤鸣给出增持评级，当前股价为11.4元。

　　新凤鸣(603225)
　　事件：2024年10月28日，公司发布2024年第三季度报告。2024年前三季度，公司实现营业收入491.97亿元，同比增长11.31%；归属于上市公司股东的净利润为7.46亿元，同比下滑15.91%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为6.37亿元，同比下滑13.60%。
　　24Q3归母净利润同环比下降。2024年第三季度，公司实现营业收入179.24亿元，同比增长11.91%，环比增长6.56%；归属于上市公司股东的净利润为1.41亿元，同比下降65.41%，环比下降57.23%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为0.98亿元，同比下降73.41%，环比下降68.23%。
　　24Q1~Q3主产品产销高增。2024年前三季度，公司实现POY产/销量分别为386.2/380.6万吨，同比+14.8%/+15.2%；实现FDY产/销量分别为111.7/108.8万吨，同比+7.4%/+4.4%；实现DTY产/销量分别为59.6/56.4万吨，同比+9.3%/+3.7%；实现短纤产/销量分别为95.0/93.0万吨，同比+12.3%/+12.6%；实现PTA产/销量分别为34.2/33.7万吨，同比-3.7%/-6.9%。
　　24Q1~Q3主产品价格基本稳定，POY价差收窄。2024年前三季度，公司POY/FDY/DTY的不含税平均售价分别为6809/7714/8746元/吨，同比分别变化-0.4%/+0.7%/+3.1%；短纤/PTA不含税平均售价分别为6585/5067元/吨，同比分别变化+1.2%/-1.8%。原料方面PTA/MEG的不含税平均售价分别为5090/4010元/吨，同比分别变化-2.3%/+11.7%。价差方面，产量份额最高的POY价差为1069元/吨，同比-6.0%；FDY价差为1973元/吨，同比+0.5%；DTY价差为3006元/吨，同比+7.8%。
　　24Q3主产品销量环比增长，价格环比下降。2024年第三季度，公司实现POY产/销量分别为127.1/147.9万吨，环比-2.2%/+18.8%；实现FDY产/销量分别为37.7/38.8万吨，环比+1.1%/+4.3%；实现DTY产/销量分别为20.8/20.2万吨，同比+6.0%/+5.2%。POY/FDY/DTY的不含税平均售价分别为6690/7568/8699元/吨，环比分别变化-3.2%/-2.7%/-1.3%。
　　投资建议：我们预计公司2024~2026年归母净利润分别为9.52/12.44/14.88亿元，EPS分别为0.62/0.82/0.98元/股，对应2024年10月29日的PE分别为18/14/12倍。考虑长丝市场目前相对疲软，因此下调评级，给予“谨慎推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格波动的风险；下游需求不及预期的风险；在建项目进度不及预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券李辉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.72%，其预测2024年度归属净利润为盈利16.14亿，根据现价换算的预测PE为10.75。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级21家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为14.8。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。