西南证券：给予恒而达增持评级

西南证券股份有限公司邰桂龙,周鑫雨近期对恒而达进行研究并发布了研究报告《2024年中报点评：Q2业绩实现较好增长，新产品逐步放量》，本报告对恒而达给出增持评级，当前股价为23.09元。

　　恒而达(300946)
　　投资要点
　　事件：公司公布2024中报，2024H1公司实现营业收入2.99亿元，同比增长9.62%；实现归母净利润0.56亿元，同比增长8.18%。2024Q2公司实现营业收入1.52亿元，同比增长13.92%，环比增长3.00%；实现归母净利润0.27亿元，同比增长14.95%，环比下降5.04%。
　　金属切削工具持续稳定增长，智能数控装备和滚动功能部件实现高增长。分业务看：①2024H1金属切削工具实现营收2.6亿元，同比增长5.9%，其中模切工具实现营收1.4亿元，同比增长1.6%；锯切工具实现营收1.2亿元，同比增长11.2%，其中硬质合金双金属带锯条营收同比增长26.9%。②智能数控装备实现营收1808万元，同比增长70.1%。③滚动功能部件业务实现营收1323万元，同比增长35.2%，其中滑块产品出货量同比增长169.8%。2024H1境外营入3947万元，同比大幅增长80.6%，特别是锯切工具与智能数控装备出口收入大幅增长，分别为2023年全年的121.7%、153.6%。
　　公司毛利率同比改善明显，期间费用率有所提升。2024H1公司综合毛利率为31.77%，同比提升2.37pp。2024Q2公司综合毛利率为30.32%，同比提升1.36pp。分业务看，模切工具毛利率28.02%，同比提升3.06%，锯切工具毛利率37.28%，同比提升0.49pp，其他业务毛利毛利率88.1%，同比提升7.81pp。2024H1公司期间费用率为9.72%，同比提升1.11pp，2024Q2期间费用率10.14%，同比提升1.18pp。2024H1公司净利率为18.68%，同比下降0.14pp；2024Q2净利润率为18.01%，同比提升0.34pp。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.1、1.3、1.6亿元，未来三年归母净利润复合增长率为23%，维持“持有”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险，行业竞争加剧风险，新产品开发不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西南证券邰桂龙研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为70.84%，其预测2024年度归属净利润为盈利1.08亿，根据现价换算的预测PE为25.66。

最新盈利预测明细如下：

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