华利集团（300979）2024年中报简析：营收净利润同比双双增长，盈利能力上升

据证券之星公开数据整理，近期华利集团（300979）发布2024年中报。截至本报告期末，公司营业总收入114.72亿元，同比上升24.54%，归母净利润18.78亿元，同比上升29.04%。按单季度数据看，第二季度营业总收入67.07亿元，同比上升20.83%，第二季度归母净利润10.91亿元，同比上升11.94%。本报告期华利集团盈利能力上升，毛利率同比增幅14.74%，净利率同比增幅3.61%。

本次财报公布的各项数据指标表现尚佳。其中，毛利率28.23%，同比增14.74%，净利率16.37%，同比增3.61%，销售费用、管理费用、财务费用总计6.2亿元，三费占营收比5.4%，同比增107.8%，每股净资产13.17元，同比增13.47%，每股经营性现金流1.48元，同比增24.12%，每股收益1.61元，同比增28.8%。具体财务指标见下表：

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 使用权资产变动幅度为49.81%,原因:产能需要延长租赁期限。
2. 短期借款变动幅度为-56.82%,原因:根据集团资金需求，筹资需求减少。
3. 其他应付款变动幅度为3429.34%,原因:本期末境外控股股东2023年度的现金分红款尚未支付。
4. 租赁负债变动幅度为85.02%,原因:产能需要延长租赁期限。
5. 递延所得税负债变动幅度为277.54%,原因:境外子公司预计向境内母公司分配利润增加，计提的所得税增加。
6. 管理费用变动幅度为108.98%,原因:本期公司收入和净利润上升，计提的薪酬绩效增加。
7. 财务费用变动幅度为88.97%,原因:上期因汇率波动产生较大金额的汇兑收益，而本期产生较小金额的汇兑损失。
8. 所得税费用变动幅度为56.48%,原因:净利润增加以及香港子公司增加对母公司的分红而计提的所得税费用增加。
9. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-101.35%,原因:本期购买金额大幅增加以及本期购买固定资产、无形资产的金额增加。
10. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-335.83%,原因:上期借款金额比偿还债务的金额多,本期偿还金额比借款金额多。
11. 现金及现金等价物净增加额变动幅度为-63.19%,原因:本期购买固定资产、无形资产的金额增加及降低借款余额，较多偿还借款金额。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为20.98%，资本回报率极强。去年的净利率为15.91%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。
• 偿债能力：公司现金资产非常健康。
• 融资分红：公司上市3年以来，累计融资总额38.87亿元，累计分红总额52.52亿元，分红融资比为1.35。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达138.2%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2024年业绩在38.84亿元，每股收益均值在3.33元。

该公司被1位明星基金经理持有，该明星基金经理最近还加仓了，持有该公司的最受关注的基金经理是交银施罗德基金的楼慧源，在2023年的证星公募基金经理顶投榜中排名前五十，其现任基金总规模为43.00亿元，已累计从业5年347天，综合其过往业绩分析，该基金经理基本面选股能力出众，擅长挖掘价值股和成长股。

重仓华利集团的前十大基金见下表：

持有华利集团最多的基金为富国天益价值混合A，目前规模为35.51亿元，最新净值1.234（8月23日），较上一交易日上涨0.12%，近一年下跌20.24%。该基金现任基金经理为唐颐恒。

最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：投资者与公司的交流情况：

答：公司的产能会有一定的弹性，公司基本上会把产能利用率控制在 85%以上。目前集团各工厂的产能排产比较紧张，员工的加班时间也会高于去年，工厂产能利用率比去年要高，具体的数据要等半年报披露。

Q公司 2024 年上半年投产的印尼新工厂，目前情况如何？ 人工效率等是否符合公司的预期？

2024年上半年投产的印尼新工厂已经开始出货。目前印尼工厂的运营管控指标尚未出台。待印尼工厂运营一段时间后，将会对同一型体的鞋款在越南和印尼生产进行比较，看看差距是否过大，探讨改善方案。

Q目前公司的招工情况如何？

2023 年由于客户去库存，订单有一定下滑，公司对员工招聘有一些控制。去年 4 季度，根据新工厂（越南工厂、印尼工厂）的投产安排和订单的恢复情况，已经在开始新招员工，2024 年，随着新工厂的逐渐投产，集团员工招聘力度会加强。

Q未来几年公司产能扩张计划如何？

考虑到市场需求，未来几年公司仍会保持积极的产能扩张。未来 3-5 年，公司将在印尼及越南新建数个工厂。公司的产能除了通过新建工厂、设备更新提升产能外，还可以通过员工人数和加班时间的控制保持一定的弹性，每年具体的产能的配置将根据当年订单情况进行调整。

Q除了越南、印尼外，公司会在其他地方新建产能吗？

制鞋业是劳动密集型产业，同时，公司的制鞋工厂规模都比较大，对劳动力的需求比较多，并且产品主要销售到欧美等海外地区，工厂选址会综合考虑劳动力资源丰富、海运及物流便利、国际贸易环境等多方面因素。未来 3-5 年，公司主要还是在印尼及越南新建数个工厂。

Q未来公司平均单价会持续向上提升吗？

平均单价的变化与客户组合、产品组合的变化有关。公司服务的品牌，销售单价差距比较大，不同品牌占比的波动，会直接影响公司的平均单价的波动。未来平均单价的情况，要根据各品牌具体的营收变动情况来判断。

Q公司选择客户的策略如何？

公司目前是行业内比较优质的制造商，行业口碑很好，吸引客户主动找公司合作。双方合作会有互相的评估，由于公司工厂规模比较大，承接客户时会考虑订单规模、未来的持续增长、双方团队的理念契合度等多方面因素。公司的客户策略是优质多客户策略，不会特别限制合作的品牌数量。

Q公司订单的能见度如何？

客户跟公司季前会沟通预告订单，每个月有固定的下单日下达正式订单，通常一个月下单 1次或 2 次。同时，公司与品牌方会召开产能规划会议，对中长期的产能需求进行讨论、规划，以便公司提前做好产能准备。由于国际政治、经济形势复杂，很多品牌基于对未来经济形势的不确定性，预告订单的不确定性会增加。2024 年，具体的订单及出货安排，要看每个月客户的正式订单的情况。公司会密切关注全球经济形势以及各品牌的业绩情况，做好产能弹性的安排。

Q不同品牌的毛利率差异如何？

公司目前合作的品牌的定价模式差不多，都是成本加成的定价模式（在所有原材料成本、人工、管销费用基础上，加上净利率），不同品牌的净利率加成会有差异，但差异不大。但是在实际运营中，不同型体不同订单的生产效率存在差异，因此不同品牌最后呈现的净利率会有差异，即使同一品牌下，不同产品订单的毛利率、净利率也会有差异。每个工厂、每个品牌实际的毛利率、净利率跟订单规模、营运效率有很大的关系。

Q新工厂的投产对公司毛利率的影响如何？

通常情况下，新工厂会逐步投产，新工厂投产后差不多需要一年半到两年的时间实现产能爬坡。新工厂工人熟练度、各部门配合度要在工厂运营几年后才能达到比较好的状态。新工厂在投产期对毛利率有不利影响的同时，老工厂会有不断改善的空间，不考虑其他因素，公司整体毛利率变动比较小。

Q未来公司资本开支如何？

公司与品牌方会召开产能规划会议，对中长期的产能需求进行讨论、规划，以便公司提前做好产能准备。考虑到客户订单的需求，未来几年公司仍会保持积极的产能扩张。除了工厂的产能可以通过员工人数和加班时间的控制保持一定的弹性外，未来 3-5 年，公司将在印尼及越南新建数个工厂。今年将有新工厂陆续投产，具体投产节奏将取决于今年订单情况和工厂建设进度。新工厂投产后差不多需要一年半到两年的时间实现产能爬坡。

Q未来公司的分红比例是否会进一步提高？

公司重视股东投资报，2021 年度进行了两次分红（2021 年中期及 2021 年年度），现金分红合计占全年净利润比例约 89%；2022 年年度现金分红占净利润比例达 43%；2023 年年度现金分红占净利润比例约 44%。公司利润分配政策，会兼顾股东利益和公司发展的需要，未来几年还是资金开支的高峰期，但是随着公司规模的扩大，预计资本开支占净利润的比例会逐渐减少，在满足资本开支、合理日常运营资金外，公司会尽可能多分红。

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