天风证券：给予鼎通科技增持评级

天风证券股份有限公司唐海清,王奕红,余芳沁,袁昊近期对鼎通科技进行研究并发布了研究报告《Q2业绩高增亮眼，AI高速互联光铜双驱动未来可期！》，本报告对鼎通科技给出增持评级，当前股价为37.83元。

　　鼎通科技(688668)
　　事件：
　　公司发布2024年半年度报告，24年上半年实现营收4.52亿元，同比增长36.12%；实现归母净利润0.49亿元，同比增长9.5%；实现扣非净利润0.45亿元，同比增长14.24%。
　　增速强劲，通讯业务拉动：
　　公司上半年营收增长36.12%，其中单Q2收入2.58亿元（YoY+51.72%），单Q2归母净利润实现3107万元（YoY+163.18%）。通讯业务方面，受益于AI发展，公司高速通讯连接器及其组件需求旺盛，QSPF56G等老品需求不断增长，新品QSFP-DD/OSFP112G系列开始量产；汽车业务方面，公司电控系列连接器产品保持量产状态，铜排类产品则进行了业务调整，BMSGen6电池项目逐渐进入小批量试产阶段。
　　盈利能力提升趋势显现：
　　毛利率方面，公司上半年实现毛利率27.56%，其中Q1实现27.04%，Q2单季度实现27.95%，自23Q2环比持续提升趋势延续，预计主要与产能利用率逐渐提升有关，此外，子公司马来西亚鼎通的设备已于2023年12月到位，正在逐渐与现有集团客户开展业务合作。净利率方面，公司上半年实现净利润率10.90%，其中单Q2实现12.03%，盈利能力不断改善，费用管控初具成效。
　　GB200带动铜连接及I/O连接器相关需求：
　　英伟达在2024GTC大会上发布GB200超级芯片并推出基于GB200的NVL72机柜，高速铜互联在其中得到较多应用。GB200高速铜连接价值量前期或主要集中于以安费诺为代表的国际连接器巨头厂商。国内对于224G高速铜线、I/O连接器Cage等高速产品配套需求将增加。我们认为，公司产品包括IO连接器等将直接受益于GB200规模出货，同时带动速率提升，价值量有望明显提升，且技术难度升级或将向液冷演进。鼎通作为目前国内相关产品领先厂商，安费诺供应商之一，有望深度受益于GB200的上量，看好相关产品明年出货量的高增长。
　　投资建议：
　　公司与安费诺合作，直接受益于AI浪潮下GB200出货增加带动的铜互联需求增长，同时盈利能力不断改善。根据上半年经营数据以及AI带动高速铜互连需求，我们调整公司24-26年归母净利润为1.2/1.8/2.5亿元（前值为1.1/1.6/2.2亿元），对应估值为43/29/21倍。维持“增持”评级。
　　风险提示：连接器需求低于预期，新能源车销量低于预期，AI发展低于预期，公司客户突破及新产品研发节奏低于预期等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券刘易研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为72.01%，其预测2024年度归属净利润为盈利1.39亿，根据现价换算的预测PE为27.02。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为43.62。

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