西南证券：给予德瑞锂电买入评级，目标价位14.84元

西南证券股份有限公司刘言近期对德瑞锂电进行研究并发布了研究报告《锂一次电池领域深耕者，稳步扩产打开成长空间》，本报告对德瑞锂电给出买入评级，认为其目标价位为14.84元，当前股价为11.13元，预期上涨幅度为33.33%。

　　德瑞锂电(833523)
　　投资要点
　　推荐逻辑：1）因客户需求稳增、规模效应显著和锂价回落，公司24Q1营收规模和归母利润分别同比高增79.2%和473.8%；2）新兴应用场景发展迅速，如国内电子价签市场有望在2025年增至8.8亿元，2020-2025年期间CAGR约为17.1%，各新兴应用场景发展有望推动锂猛电池行业规模稳增；3）公司新增1.8亿只产能并计划2025年投产，大幅打开公司上行空间。
　　锂一次电池领域领军者，24Q1营收规模和归母利润迅速增长。公司自2012年成立以来深耕锂一次电源领域，持续开拓市场，营收和利润一直保持稳定增长。2024年Q1因为公司规模效应显著且锂价回落，公司归母净利润达到2878.3万元，同比增长473.8%。
　　新兴应用场景推动锂猛电池行业规模稳步提升，锂铁电池潜在市场巨大未来可期。锂锰电池市场规模有望突破十亿美元，公司全球市占率第八。锂猛电池的传统应用领域如航空航天、国防军工等需求稳定。物联网的快速发展，提高了锂猛电池行业规模天花板。如国内电子价签市场，沙利文预测其规模有望在2025年增至8.8亿元，2020-2025年期间复合年均增长率约为17.1%。锂铁电池与锌锰电池具有相同的电压及重合度较高的下游应用市场，且在比能量、电池寿命、适用工作温度、绿色环保等方面的指标，均大幅超越后者。因此锂铁电池未来有望替代碳碱一次电池，潜在空间超百亿。
　　新增1.8亿只产能，打开公司上行空间。为了完善公司产能布局，解决产能瓶颈问题，公司于2023年投资惠德瑞高性能锂电池研发生产项目。项目建成后，预计将新增年产18000万只锂电池的生产能力。截至2024年5月，该项目已完成土建工程的30%左右，公司力争在2025年下半年投产。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为107.1/125.9/155.4百万元，CAGR为42.9%，对应PE为11/9/8倍。考虑到2024年可比公司平均估值为19倍，公司下游领域需求持续增长，新产能在2025年开始释放，业绩有望稳步增长；同时考虑到不同市场间的流动性差异，我们给予公司2024年14倍PE，对应目标价14.84元，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：竞争及市场开拓风险、核心原材料价格波动的风险、汇率变动风险、新产品开发和新工艺试制失败风险、公司产品被其他一次电池替代的风险等。

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