民生证券：给予王府井买入评级

民生证券股份有限公司刘文正,饶临风,周诗琪近期对王府井进行研究并发布了研究报告《2023年年报点评：奥莱高增百货店效提升，免税业务逐步放量》，本报告对王府井给出买入评级，当前股价为12.64元。

　　王府井(600859)
　　业绩简述：2023年，公司实现营收122.24亿元/yoy+13.19%；归母净利润7.09亿元/yoy+264.14%；扣非归母净利6.36亿元/同比扭亏（2022年同期亏损0.09亿元）。23Q4，公司实现营收29.59亿元/yoy+26.80%；归母净利润0.61亿元/同比扭亏；扣非归母净利0.46亿元/同比扭亏。盈利能力方面，2023年公司毛利率和归母净利率分别为41.84%/5.8%，同比各+3.56/+3.99pcts，23Q4，公司毛利率和归母净利率分别为43.97%/2.06%，同比各+6.34pcts/扭亏。
　　奥莱和购物中心保持韧性增长，百货业态积极调整效益提升。
　　有税部分，2023年公司百货/购物中心/奥莱/超市/专业店收入分
　　4.83pcts/+1.23pcts/+5.49pcts/-0.89pcts/+0.71pcts。整体来看，2023年公司购物中心和奥莱带动依旧保持韧性增长，且收入已经超越2021年同期水平，且拓店方面依旧保持增长态势，2023年各开拓6/1家；百货业务整体处于恢复性增长，恢复至2021年的79%，近年来百货业态因体验性场景较少，经营模式相对单一，面临一定的经营压力，公司通过“一店一策”加快百货业态转型升级，2023年公司百货门店数量减少5家，平均店销同比增17.61%，经营效益有所提升。
　　海南业态逐步铺开，期待后续放量。2023年1月18日公司旗下首个离岛免税项目王府井国际免税港对外营业，公司离岛免税小程序“王府井海南免税线上商城”也于1月底正式上线。2023年为公司免税业务运营首年，全年实现营收1.87亿元，对应毛利率为19.19%。此外，10月28日，王府井海垦广场对外营业，公司海南地区有税+免税双轮驱动业务格局初步成形，后续放量可期。
　　分红&回购：2023年公司计划向全体股东每10股派发现金红利2.00元（含税），合计拟派发现金红利2.27亿元，现金分红比例约为32%；此外，公司拟以自有资金回购股份，回购金额1-2亿元，回购股份价格不高于17.5元/股，本次回购用于减少公司注册资本。
　　投资建议：全年来看公司有税整体呈现复苏态势，奥莱/购物中心增长相对韧性，未来有望持续带动公司有税增长；免税方面，公司万宁离岛免税项目于2023年4月8日正式营业，未来有望逐步释放盈利能力。此外，随着出入境逐步放开，市内免税相关政策有望加速推出，打开公司在市内免税和机场免税部分增量空间。我们预计24-26年公司归母净利润分别为10.43/13.25/15.80亿元，对应24-26年PE为14X/11X/9X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：客流恢复不及预期、租金下降、消费者信心不足。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国联证券曹晶研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.37%，其预测2024年度归属净利润为盈利10.88亿，根据现价换算的预测PE为12.64。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级5家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为22.43。

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