开源证券：给予深信服买入评级

开源证券股份有限公司陈宝健,刘逍遥近期对深信服进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：现金流表现优异，有望引领安全GPT时代》，本报告对深信服给出买入评级，当前股价为87.65元。

　　深信服(300454)
　　高度看好公司长期发展，维持“买入”评级
　　考虑宏观经济环境复苏力度较预期弱，下游客户的投入仍然谨慎，我们下调公司2023-2025年归母净利润预测为3.58、5.97、8.81亿元（原预测为5.17、7.40、10.58亿元），EPS分别为0.86、1.43、2.11元/股，当前股价对应2023-2025年PE分别为102.1、61.2、41.5倍，考虑公司在云与网安领域的领军地位及长期成长性，维持“买入”评级。
　　Q3单季度收入略下滑，现金流表现优异
　　（1）2023年前三季度公司实现营业收入48.08亿元，同比增长1.28%，实现归母净利润-5.46亿元，亏损幅度有所收窄。其中，Q3单季度实现营业收入18.74亿元，同比下滑3.02%，实现归母净利润793.71万元，实现扭亏为盈。Q3收入下滑主要由于宏观经济环境复苏力度较预期弱，下游客户的投入仍然谨慎、采购流程变长、需求恢复较为缓慢，加之市场竞争激烈、公司对外部环境变化的响应不够及时等多重因素影响，公司新增订单不理想。
　　（2）前三季度公司销售毛利率为65.12%，同比提升2.8个百分点，主要得益于公司着力管理改善。销售费用率为43.73%，同比提升3.07个百分点，管理费用率和研发费用率为5.88%和35.97%，同比下降0.78和2.13个百分点。
　　（3）此外，Q3单季度公司经营活动净现金流为1.96亿元，同比大幅增长。
　　发布国内首个安全GPT产品，有望大幅提升运营效率
　　公司发布国内首个企业级安全GPT云端大模型技术应用，自主开发保障数据安全可控。一方面，安全GPT能大幅提升对流量和日志的安全检测效果，自动分析用户安全现状，并生成处置建议；另一方面，能够自动化调查、分析、研判，提升安全运营效率，实现对话式智能交互，提高用户体验，降低对运营人员的专业要求。
　　风险提示：政府财政支出紧张风险；市场竞争加剧风险；新业务进展不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司李虹洁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为53.77%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.19亿，根据现价换算的预测PE为114.55。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级12家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为128.18。

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