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东吴证券:给予中国太保买入评级

来源:证星研报解读 2023-08-28 11:24:31
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东吴证券股份有限公司胡翔,葛玉翔,朱洁羽近期对中国太保进行研究并发布了研究报告《2023年中报点评:转型标杆引领行业复苏》,本报告对中国太保给出买入评级,当前股价为28.64元。


  中国太保(601601)
  投资要点
  事件:公司披露2023年中期业绩:实现保险服务收入1,340.64亿元,同比增长7.4%;归母净利润为183.32亿元,同比下降8.7%(追溯前利润133.01亿元);归母营运利润为215.37亿元,同比增长2.5%,业绩表现超出预期。
  新准则专项分析。1H23集团保险服务毛利率(1-保险服务费用/保险服务收入)同比下降1.3个pct.至14.3%,保险服务收入贡献比由上年同期的75.7%提升至76.4%,财务承保净损益率(财务承保净损益/保险服务收入)由上年同期的22.6%优化至22.0%。期末寿险合同服务边际(CSM)余额3,290.48亿元,较上年末增长0.8%,我们测算的1H23新业务CSMMargin为13.5%(1H22为11.8%),CSM摊销比例为4.0%(1H22为4.4%),主要受资本市场波动减少所致,合同服务边际增长具备韧性。
  新业务价值(NBV)量价齐升,增速或领跑A股上市同业。1H23公司实现NBV达73.61亿元,同比增长31.5%(对应1Q23和2Q23同比增速为16.7%和54.7%),归因来看,规模新保同比增长4.1%,NBVMargin同比提升2.7个pct.至13.4%;从渠道归因来看,个险/银保渠道NBV同比增速分别为13.3%和305.0%,规模新单增速分别为17.0%和7.7%,NBV贡献度分别为80.7%和18.8%,银保量价齐升是上半年增速超越同业的重要因素。队伍质态提升产能及收入大幅提升,1H23月均保险营销员同比下降29.8%,但人均首年规模保费16,963元,同比提升66.1%;核心人力月人均产能同比增长35.1%;核心人力月人均首年佣金收入7,482元,同比增长61.8%。公司主动披露产险子公司新准则下利源分析:太保寿险保险服务业绩及其他同比下降-3.2%,投资业绩同比下降-19.5%,净利润同比下降12.5%。
  车险承保恶化拖累承保盈利,非车品质持续改善。1H23太保产险实现新准则下净利润40.41亿元,同比下降3.8%,归因来看承保利润同比下滑12%至18.38亿元,总投资收益同比下降4.5%至33.23亿元。1H23承保综合成本率97.9%,同比上升0.6个pct.。其中承保综合费用率同比下降0.3个pct.;承保综合赔付率同比上升0.9个pct.,主要系车险出险率同比有所增加,承保综合成本率小幅提升至98.0%所致。1H23实现财险原保费收入1,050.23亿元,同比增长14.3%。其中非车收入同比增长24.1%,占比达51.6%,承保综合赔付率同比下降0.5个pct.至97.9%,得益于健康险、农业险、责任险等业务保持较快增长势头,业务品质持续向好。
  1H23集团净/总/综合投资收益率分别为2.0%/2.0%/2.1%,同比分别-0.1/-0.1/+0.6个pct.。1H23公司净/总投资收益同比增速分别为2.7%和4.1%,期末核心权益占比11.1%,较年初下降0.4个pct.。1H23寿险ROEV由上年同期的5.7%提升至6.1%,得益于NBV提速和营运偏差由负转正。期末集团EV较年初增长3.4%至5,371.14亿元,若加回分红后增速为5.25%。
  盈利预测与投资评级:转型标杆引领行业复苏。我们维持盈利预测,预计2023-25年归母净利润分别为290.6、340.32和379.53亿元,同比增速为18%、17%和12%,NBV同比增速分别为17%、11%和11%,维持“买入”评级。
  风险提示:1)芯基本法实施成效不持续;2)长端利率及权益市场下行

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,天风证券周颖婕研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达91.52%,其预测2023年度归属净利润为盈利288.64亿,根据现价换算的预测PE为9.1。

最新盈利预测明细如下:

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该股最近90天内共有16家机构给出评级,买入评级13家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为41.34。

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