平安证券：给予泰格医药增持评级

平安证券股份有限公司近期对泰格医药进行研究并发布了研究报告《挑战性环境下稳步发展，持续布局海外业务》，本报告对泰格医药给出增持评级，当前股价为67.36元。

　　泰格医药(300347)
　　事项：
　　公司发布2023年半年报，上半年实现营收37.11亿元（+3.25%），实现归母净利润13.88亿元（+16.47%），扣非后归属净利润为7.93亿元（+2.86%）。
　　平安观点：
　　Q2整体保持稳健，挑战性环境下各业务趋势向好
　　公司Q2单季度实现收入19.06亿元（+7.31%），实现归母净利润8.20亿元（+21.72%），扣非后归母净利润为4.12亿元（+4.91%）。单季度毛利率为40.16%（-0.43pct），销售、管理、研发费用率分别为2.31%（-0.02pct），9.21%（+0.50pct），3.33%（+0.32pct），各项指标均处于稳健水平。
　　上半年临床试验技术服务板块实现营收21.03亿元（-3.17%），毛利率为39.74%（+2.62%），剔除特定疫苗项目的减少后，常规临床业务增长超40%。截止年中，公司在执行临床项目达到772个（22年底为680个），各临床阶段项目均有增加，整体项目结构良好。
　　上半年临床试验相关服务及实验室服务实现营收15.67亿元（+13.49%），毛利率为39.69%（-3.68pct）。其中，以实验室服务为主的方达贡献8.95亿元（+15.61%），方达的苏州CMC中心和合亚武汉研发中心投入使用，订单竞争叠加新设施利用率爬坡，对毛利率造成一定影响（美元口径30.4%，-6.8pct）。上半年数统与SMO业务实现收入6.72亿元（+10.79%），在执行数统与SMO项目均实现增长。
　　国内临床CRO出海先锋，海外临床持续推进
　　长期以来，国内临床CRO服务商的临床试验业务主要在本土开展，业务国际化程度在各类CXO中相对较低。随着国内优质药企出海临床需求增加，以及公司海外市场开拓，泰格成为国内临床CRO出海的先锋。公司通过收购、合作等方式在海外建立临床（包括多中心临床）能力，并新建国际总部及集成服务中心，从而更好地支持海外业务。
　　年中时，公司海外员工人数达到1525人（22年底1426人），与之对应公司在执行海外订单数量达到207个海外+62个多中心（22年底188个海外+62个多中心）。上半年公司实现境外收入16.13亿元（-15.06%），下降主要系特定疫苗项目收入减少。
　　维持“推荐”评级。考虑外部环境及公司业务拓展速度，调整2023-2025年EPS为3.10、3.82、4.92元（原3.27、4.16、5.29元），考虑前期股价已有调整，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1）新药研发存在波动性和不确定性，可能造成公司业绩波动；2）若公司所提供的服务质量不能符合要求，可能导致返工、丢失订单等情况；3）公司通过并购等形式在全球进行业务扩张，若整合不顺利可能对公司长期发展造成负面影响。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券黄翰漾研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为67.4%，其预测2023年度归属净利润为盈利24.21亿，根据现价换算的预测PE为23.23。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级5家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为118.5。

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