天风证券：给予嘉益股份买入评级

天风证券股份有限公司孙谦,孙海洋,尉鹏洁近期对嘉益股份进行研究并发布了研究报告《优质客户助力+制造构建优势，成长性值得期待》，本报告对嘉益股份给出买入评级，当前股价为32.31元。

　　嘉益股份(301004)
　　前五大客户订单整体趋势较好
　　公司坚持以客户第一为核心理念，从客户需求出发；今年收入有望处于上升通道。我们认为部分原因系：
　　终端客户需求持续增长，国内外掀起一阵阵以露营、徒步为主户外活动热潮，消费者对户外用品需求明显增加，户外场景兴起带动不锈钢保温杯市场规模扩大。人们对于环保、健康、养生、运动也越来越重视，预计对不锈钢真空保温器皿产品的需求也将不断增长。
　　全球保温器皿制造重心逐渐转移；近些年由于劳动力、土地等成本原因，欧洲、北美、日本等发达国家保温器皿产量及产能迅速下滑，保温器皿生产活动日趋向中国进行转移，中国成为全球最大的保温器皿制造中心和代工中心，推动了世界保温器皿生产格局的变化。
　　优质客户助力，自研核心技术
　　公司长期合作主要客户均为国际不锈钢真空保温器皿知名品牌商，其对供应商甄选流程复杂，需对企业生产制造能力、经营情况等进行多维度考察，只有通过严格审核才能正式进入供应商名录，一般不会发生供应商更换。
　　公司主要客户收入逐年上涨，与优质客户深度合作关系有助于公司提升生产业务市占率，同时依靠核心客户树立品牌形象，起到标杆效应，进一步提升品牌在业内知名度，与更多优质客户达成良好合作关系，保证公司长期较为稳定的营收规模和盈利能力。
　　公司经过十多年的积累形成完善研发设计体系，使其能在不锈钢真空保温器皿行业保持持续的竞争优势。形成了超薄不锈钢焊接圆管合金密封液压成形技术、真空气染印技术、轻量旋薄技术、智能温显技术、不锈钢保温杯新型表面处理技术、不锈钢保温杯轧花技术、不锈钢螺纹的精密成型加工技术等诸多核心制造技术。
　　调整盈利预测，维持“买入”评级。公司从事各种不同材质的饮品、食品容器的研发设计、生产与销售，主要产品包括不锈钢真空保温器皿和不锈钢、塑料（PP、AS、Tritan等材质）、玻璃等材质的非真空器皿以及其他新材料的日用饮品、食品容器。公司旗下主要品牌为Migo。以OEM、ODM为主，并实施大客户战略，系公司将有限产能和资源优先配置给优质客户和优质订单，确保客户响应速度、产品质量和服务水平，进而确保公司产品达到客户要求。考虑到终端需求持续向上，我们预计公司23-25年收入分别为15.5/19.0/23.5亿（23-24原值分别为14.6、17.6亿），归母净利润分别为3.2/4.0、5.0亿（23-24原值分别为2.8/3.4亿），EPS分别为3.1/3.9/4.8元/股（23-24原值分别为2.7/3.3元/股），PE分别为10X、8X、7X。
　　风险提示：订单不及预期，原材料成本增长

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，安信证券张立聪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.02%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.02亿，根据现价换算的预测PE为11.12。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级5家；过去90天内机构目标均价为43.75。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，嘉益股份（301004）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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