天风证券：给予中信博买入评级

天风证券股份有限公司孙潇雅近期对中信博进行研究并发布了研究报告《市场回暖下支架需求持续提升，BIPV业务开始发力》，本报告对中信博给出买入评级，当前股价为74.0元。

　　中信博(688408)
　　财务表现值得关注，毛利逐季改善
　　公司发布22年年报和23年一季报：
　　22年实现收入37.03亿元，yoy+53.3%，归母净利润0.44亿元，yoy+195.6%，扣非归母净利润0.13亿元，yoy+136%；
　　其中，22Q4实现收入14.44亿元，yoy+107%，qoq+76%；归母净利润0.57亿元；归母扣非0.36亿元。
　　23Q1：实现收入8.15亿元，yoy+42%，qoq-44%；归母净利润0.39亿元，qoq-32%；归母扣非0.15亿元。
　　22年Q3、22年Q4及23年Q1，公司分别实现毛利率12.62%、13.19%、13.54%，呈现逐季回升。
　　支架业务：随组件价格趋稳，市场需求回暖，公司降本增效措施持续发挥作用
　　随着光伏产业链价格的不断博弈及国家政策的持续推动，集中式地面建设新增装机规模出现一定程度的回暖，22年国内集中式新增装机规模同比上升41.8%。
　　2022年4季度开始，随组件市场价格趋稳，光伏市场安装需求逐渐回暖，业主方项目开工意愿进一步增强，公司支架业务持续向好发展。
　　公司海外市场拓展取得成效：公司印度合资工厂投产试运营，并获取印度当地2.8GW跟踪系统供货订单。除此之外，公司在沙特、智利、巴西等地设立分支机构。2022年，公司顺利完成阿布扎比2.1GW项目交付，近期公司再次获得沙特1.5GW跟踪系统供货订单，海外跟踪支架系统签单能力逐步提升。
　　BIPV业务持续发力：公司BIPV业务在22年的收入增长幅度较大。公司2017年就实现了BIPV产品交付，至22年底，中信博已在全国17个省市成功地交付五十余个BIPV项目。
　　投资建议
　　基于公司支架业务的盈利提升情况及在BIPV方面的业务进展，预计公司23/24/25年将实现营业收入69/96/124亿元，实现归母净利润4.0/6.0/8.1亿元，对应23/24/25年每股收益为2.98/4.43/5.98元，维持“买入”评级。前次预测值为2023年/2024年实现归母净利润5.76/8.69亿元，本次预测较前值有所下调，主要是基于公司当前的收入情况和订单情况进行调整。
　　风险提示：下游需求不及预期，技术迭代风险，竞争加剧风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券张雷研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为63.02%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.66亿，根据现价换算的预测PE为39.16。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家；过去90天内机构目标均价为95.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中信博（688408）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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