山西证券：给予安路科技增持评级

山西证券股份有限公司叶中正,李淑芳近期对安路科技进行研究并发布了研究报告《扭亏为盈，FPGA新产品的批量销售将持续拉升公司业绩》，本报告对安路科技给出增持评级，当前股价为54.06元。

　　安路科技(688107)
　　事件描述
　　公司公布2022年报及2023年一季报。2022年公司实现营业收入10.42亿元，同比增长53.57%，实现归母净利润0.6亿元，扭亏为盈，实现扣非归母净利润732万元，扭亏为盈。Q4单季度实现营业收入2.45亿元，同比33.6%，实现归母净利润-178万元；2023Q1实现营业收入1.88亿元，同比-27.38%，实现归母净利润-0.51亿元，同比-388.3%，实现扣非归母净利润-0.57亿元，同比-469.48%。
　　事件点评
　　一季度下游需求较弱叠加新产品尚未批量导入使得营收下滑。2022年公司持续丰富产品矩阵、不断优化产品性能、扩展产品应用领域，随着市场竞争力和影响力的不断提升，客户需求持续增长，带动营业收入增长53.57%至10.42亿元。2023年Q1季度，由于下游市场需求周期波动影响，成熟产品出货量有所下滑，而不少新产品或型号尚处于导入期，导致营业收入较上年同期减少。另外，公司持续加大研发投入，研发人员同比增长，且有流片费用等大额研发投入确认，叠加营收下降，利润较上年同期亦有大幅减少。
　　新产品今年有望实现规模销售。2022年，公司FPGA系列和FPSoC系列发布了SALPHOENIX、SALELF、SALSWIFT家族的6款新产品，包括2款车规级FPGA芯片，公司积极开展新产品市场拓展与用户导入，争取将在在2023年第三、四季度实现规模销售；公司还开发了涵盖众多应用场景的IP和解决方案，提升了客户满意度，加快客户导入速度。
　　产品持续迭代丰富以及下游应用领域的逐步拓展将持续提升公司业绩。公司属于国内民用FPGA领域的第一梯队厂商，高中低系列FPGA布局完善，在通信、工控等领域优势明显。公司也在持续推进全新系列产品的开发，下一代FPGA芯片、FPSoC芯片、FPGA软件、FPSoC软件等研发项目进展顺利，不断突破先进技术和高端产品；未来随着下游客户的逐步放量导入，公司业绩将持续增长。
　　投资建议
　　预计2023-2025年，公司营业收入分别为15.59/22.93/32.03亿元，同比49.6%、47.1%、39.7%；归母净利润分别为1.01/2.12/5.06亿元，同比增长69.3%、108.8%、139.4%，对应EPS为0.25/0.53/1.27元。以2023年4月25日收盘价54.48元计算，2023-2025年PE分别为215.2X/103.0X/43.0X。维持“增持-A”评级。
　　风险提示
　　产品研发或产业化不及预期风险；工控领域客户导入不及预期风险；高端产品出货不及预期风险；新兴市场拓展不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，安信证券马良研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.09%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.04亿，根据现价换算的预测PE为209.54。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为80.07。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，安路科技（688107）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标0.5星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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